2026년, 사모펀드(PE) 산업은 전례 없는 분열을 겪고 있습니다. 블랙스톤 그룹과 KKR 같은 일부 업계 거물들이 훌륭한 재무 성과를 보여줘도, 자본 시장은 그들의 주식을 대폭 매도하며 시장의 커다란 불안을 반영하고 있습니다. 2025년에는 블랙스톤 그룹이 21.4억 달러의 순이익을 기록, 전년 대비 100% 이상 증가하여 40년 만의 최고 실적을 달성했습니다. KKR은 4분기에 430억 달러의 자금을 조달하여 4년 만에 최대 기록을 세웠습니다. 아폴로 글로벌 자산 관리는 연간 2,280억 달러를 조달하면서 시장 예상을 초과하는 수익을 올렸습니다. 그러나 이러한 눈에 띄는 숫자들은 주가를 지지하지 못했으며, 사모펀드 산업은 2월에 '주식 시장 붕괴'와 유사한 폭락을 겪었습니다. 블랙스톤의 주가는 한 달 만에 20% 하락했고, KKR은 30%, 아폴로 글로벌 자산 관리는 29% 하락했으며, Ares Management와 TPG는 각각 33% 하락했습니다.
AI의 부상으로 인한 파괴적 위험
이러한 주가 괴리 현상은 AI 기술의 부상으로 인한 것으로 시장은 일반적으로 판단합니다. 올해 1월, 인공지능 회사 Anthropic은 Claude Cowork를 발표하며 자동으로 재무 감사, 인사 관리 등의 업무를 수행할 수 있다고 선언하였습니다. 이는 SaaS 산업의 공포를 자아내며 상장된 SaaS 회사들의 주가가 급락하게 되었습니다. 이어서 2월에는 Claude Code를 발표하며 COBOL 시스템의 현대화를 하룻밤 사이에 완료할 수 있다고 주장함으로써 전통 소프트웨어 산업에 대한 우려를 즉각 촉발시켰습니다. 비록 이후 AI의 능력이 과장된 것으로 판명났지만, 이 소식은 전통적인 SaaS 비즈니스 모델의 신뢰 위기를 초래했습니다.
SaaS 산업의 리스크 노출과 사모펀드의 포트폴리오 변화
지난 10년간, 소프트웨어 산업은 PE의 가장 핵심적인 투자 분야였습니다. SaaStr의 데이터에 따르면 2015년부터 2025년까지, PE 기관은 1,900개 이상의 소프트웨어 회사를 인수하며 4,400억 달러 이상의 거래액을 기록했으며, 작년에는 소프트웨어 회사가 거의 20%의 레버리지 인수 목표가 되었습니다. 그러나 AI의 파괴적인 기술로 인해 이러한 모델이 흔들리기 시작했습니다. AI의 발전과 함께 소프트웨어 주식의 가치가 하락하기 시작했으며, 미국 기술 소프트웨어 주가지수는 올해 들어 누적 20% 하락, 평균 P/S 배수는 9배에서 6배로 감소했습니다.
사모 신용 위험 증가: 고금리 환경에서의 도전
게다가 사모 신용의 위험도 급격히 상승하고 있습니다. 이는 전통적으로 소프트웨어 회사가 안정적인 '영속' 현금 흐름을 가진다고 여겨졌지만, 고금리 환경에서 이 가정이 점차 무효화되어 채무 불이행 위험이 급증한 데 기인합니다. 올해 2월, Blue Owl Capital은 사모 신용 펀드 자산 세 개를 연기금 및 보험 기관에 양도했으며 할인율이 단 0.3%에 불과했지만, 한 펀드의 상환 중단이 시장에서 '자산 품질 저하'로 해석돼 PE 거물에서 연쇄 반응을 일으켰고, 주가 폭락을 초래했습니다.
PE 거물의 대응과 산업 전망
시장의 우려는 괜한 것이 아닙니다. 작년 여러 대규모 사모 신용을 받은 기업들이 파산했으며, First Brands는 심지어 담보물 소실 상황이 발생하여 리스크 관리 허점을 드러냈습니다. 모건 스탠리의 최고 경영자 제이미 다이먼은 "바퀴벌레 한 마리를 보면 더 많은 바퀴벌레가 있을 가능성이 있다"라고 경고하며, 사모 신용에 시스템적 위험이 있음을 암시했습니다.
이러한 도전에 직면하여 PE 거물들은 이미 행동을 시작했습니다. 아폴로 글로벌 자산 관리는 작년 소프트웨어 배분 비율을 20%에서 10%로 줄였습니다. Thoma Bravo 창립자 올랜도 브라보는 다보스 회의에서 AI가 기술형 소프트웨어 회사를 전복시킬 것이라고 공개적으로 언급했습니다. 블랙스톤 사장 조나단 그레이도 "가장 큰 위험은 버블이 아니라 파괴적인 위험이다. 산업이 하룻밤 사이에 바뀐다면 어떻게 할 것인가?"라고 말했습니다.
AI가 소프트웨어 산업에 미치는 영향이 점점 심화됨에 따라, 사모펀드 산업의 동요는 이제 막 시작일지도 모릅니다. 이 AI가 초래한 산업 지진은 더 깊은 영향을 미칠 수 있습니다.
