미국 국채 금리가 급등하고 중미 금리 차이가 확대되면서, 위안화 채권의 차익 거래 공간이 급속히 축소되고 외국 자본이 대폭 매도하게 되었다. 중국인민은행의 최신 데이터에 따르면, 11월 말까지 중국 은행 간 시장에서 외국 기관이 보유한 채권 규모는 4.15조 위안(약 5,697.80억 달러)로 10월보다 약 1,000억 위안 감소했다. 이는 올해 8월에 기록한 4.52조 위안의 역사적 최고치 이후, 외국 자본이 연속 네 달째 매도한 것이다.
중미 금리 차이 급등, 차익 거래 동기 상실
12월 23일 기준, 중국 1년물 국채 금리는 0.85%로 일시적 최저치를 기록했고, 미 연방준비제도의 매파 신호에 따라 미국 1년물 국채 금리는 4.295%로 올해 9월 이후 최고치를 기록했다. 중미 금리 차이는 3.445%로 더욱 확대되었다. 이러한 변화로 인해 스웨프 포인트 차익 거래 전략은 지속할 수 없게 되었다.
상반기에는 외국 자본이 달러/위안화 심각한 마이너스 스웨프 포인트를 활용하여 외환 스웨프 시장에서 달러를 위안화로 교환한 뒤, 중국 채권 및 중기 채권에 투자하여 초과 금리 차이를 가졌다. 하지만 미국 국채 금리 급등으로 이러한 초과 금리 차이는 거의 사라졌다. 현재 스위프 포인트가 내포한 두 나라의 금리 차이는 -3.39%로, 실제 금리 차이 -3.445%보다 낮아 앞서 존재했던 차익 공간이 역전되었다.
외국 자금의 위안화 채권 매도, 국내 기관이 시장 주도
위안화 채권 시장에서 외국 자금의 비중은 이미 작으며, 현재 중국 은행 간 채권 시장의 2.7%를 차지하고 있다. 차익 거래의 물결이 퇴조하면서, 시장 주도권은 국내 기관으로 돌아갔다. 채권 거래자들은 최근 채권 시장의 강세를 보았으나, 금리 인하 및 지준율 인하는 아직 실현되지 않았고, 시장은 이미 30BP 이상의 금리 인하를 예상하여 단기적으로는 요동치는 상태로 전환할 수 있다.
12월에는 중국의 10년물 국채 금리가 처음으로 2%를 하회했고, 이어 30년물 국채 금리도 2% 경계에 도달했다. 지난주에는 1년물 국채 금리가 1% 아래로 떨어졌으며, 느슨한 통화 정책 예상 속에 시장 자금이 계속 유입되고 있지만, 금리 인하가 실현되지 않아서 변동성이 커지고 있다.
미국 국채 금리의 고위 유지 가능성, 중미 금리 차이 축소 어려움
앞으로 미국 국채 금리가 높은 수준을 유지할 수 있다. 연방준비제도의 최신 예측은 내년 금리 인하 횟수가 원래 네 번에서 두세 번으로 줄고, 개인소비지출(PCE) 인플레이션이 이전의 2.1%보다 높은 2.5%로 상승할 것이라고 했다. 이 변화는 취임을 앞둔 트럼프 정부의 정책, 특히 잠재적인 관세 조정 및 경제 성장 촉진 계획과 관련이 있을 수 있다.
또한, 미국 내에서는 부채 상한선을 둘러싼 논쟁이 가중되고 있으며, 공화당 내부의 재정 정책에 대한 분열이 뚜렷하다. 한 파는 부채 상한선을 엄격하게 통제해야 한다고 주장하고, 다른 한 파는 감세와 경제 성장에 의한 예산 균형을 선호한다. 이러한 불확실성은 장기 금리를 더 높일 수 있다.
채권 시장의 변동성이 커져 기관의 전략 조정
국내 채권 시장에서 최근 일부 기관은 장기 채권을 매수하여 이익을 보고 매도했다. 농촌 금융 기관 및 보험 자금이 이를 이어받아 매수에 나섰다. 시장 관계자들은 지준율 인하 및 금리 인하 기대가 채권 시장을 지탱하고 있지만, 단기적으로는 변동이 클 수 있다고 보고 있다. 지난주에는 중앙은행의 과도한 거래 억제 촉구 소식에 따라 채권 시장에서 일시적으로 매도가 있었지만, 자금 면이 느슨해지고 지준율 인하 기대가 다시 살아나면서 금리가 다시 하락했다.
전체적으로 보면, 위안화 채권 시장의 외국 자금 유입은 차익 거래 기회가 줄어들면서 일시적으로 중단되었다. 향후 금리 인하가 실현되면 시장의 중요한 추진력이 될 것이다. 중미 금리 차이가 유지되는 상황에서, 국내 기관은 조정 속에서 점진적으로 장기 채권을 쇼핑할 것으로 보인다. 채권 시장은 단기적으로 변동성을 유지할 수 있으며, 정책의 변화와 시장 자금 흐름의 변화를 주시해야 한다.
