На заседании в марте Федеральная резервная система объявила о сохранении ставки на прежнем уровне, одновременно корректируя экономические прогнозы, снижая ожидания роста ВВП США на этот год и повышая прогнозы инфляции и уровня безработицы. Особое внимание привлекло то, что председатель ФРС Пауэлл снова использовал термин «временное» (transitory) для описания инфляции, особенно влияния тарифов на цены. Это заявление напомнило рынкам о трехлетней давности, когда в период пандемии ФРС была слишком оптимистична в своих оценках инфляции.
Основное внимание рынка: ястребиный тон диаграммы, смягчение сокращения активов
Диаграмма ожиданий, представленная на этом заседании, показывает, что чиновники ФРС ожидают два снижения ставки в 2025 году, но распределение ставок на текущий год сдвинулось вверх — несколько чиновников считают, что снижение либо не будет, либо произойдет только один раз. Кроме того, ФРС объявила, что с 1 апреля начнет замедление темпов сокращения баланса: лимит на продажу казначейских облигаций США будет снижен с 25 до 5 миллиардов долларов в месяц, а лимит на продажу ценных бумаг, поддержанных ипотекой (MBS), останется на уровне 35 миллиардов долларов в месяц.
Повторное упоминание Пауэллом «временной инфляции» вызывает воспоминания у рынка
На пресс-конференции Пауэлл подчеркнул, что тарифная политика Трампа может способствовать росту цен, но ФРС пока неясно, насколько именно. Он отметил, что если инфляционное давление в основном исходит от тарифов, ФРС может не реагировать слишком резко, так как такая инфляция может быть «временной». Однако он также признал, что оценивать конечное влияние тарифов на инфляцию пока рано, все зависит от того, будет ли в долгосрочной перспективе инфляция под контролем.
Заявления Пауэлла вызвали сильную реакцию на рынке, особенно после его высказываний касательно тарифной инфляции, что привело к быстрому росту фондового рынка и облигаций США. Основные фондовые индексы США демонстрируют наивысшие за восемь месяцев результаты во время дня заседания, что указывает на то, что инвесторы снова воспринимают политику ФРС как сигнал поддержки.
Интерпретация рынка: оптимизм преобладает, рост акций и облигаций
Несмотря на то, что на рынке сохраняются опасения по поводу стагфляции, инвесторы больше сосредоточены на смягчении ФРС в отношении сворачивания активов и мягких высказываниях об инфляции из-за тарифов. Доходность облигаций снизилась, индекс доллара колеблется немного, общая атмосфера на рынке склоняется к оптимизму.
Тем не менее, у рынка остаются сомнения по поводу заявлений о «временной» инфляции. Оглядываясь на пандемийный период, ФРС ожидала, что инфляция, вызванная ограничениям в цепочках поставок, быстро спадет, однако на деле инфляция оказалась более стойкой, чем ожидалось. В этот раз еще предстоит выяснить, будут ли слова Пауэлла неправильно интерпретированы рынком.
В целом, на этом заседании ФРС пыталась найти баланс между инфляцией, экономическим ростом и стабильностью финансовых рынков. Несмотря на то, что решение в общем характеризуется мягкостью, положительная реакция рынка показывает, что инвесторы по-прежнему доверяют политике ФРС. В будущем направление политики ФРС будет зависеть от инфляционных данных и показателей экономического роста, а станет ли «временная инфляция» реальностью, остается в фокусе рынка.
