Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, cần sự kiện “biến động mang tính biểu tượng” để tạo lối ra
Gần đây, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ liên tục tăng cao, thị trường rất quan tâm xem bước ngoặt của nó sẽ được hình thành như thế nào. Phân tích cho rằng, xu hướng này tuy có liên quan đến sự chuyển hướng của chính sách Cục Dự trữ Liên bang, nhưng nguyên nhân sâu xa hơn là do thói quen giao dịch của thị trường trong những năm gần đây và ký ức vững chắc của thị trường sau cuộc bầu cử năm 2016. Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử cho thấy, bước ngoặt của lợi suất trái phiếu Mỹ thường cần sự thúc đẩy của các sự kiện "biến động", chẳng hạn như sự điều chỉnh mạnh của thị trường do lãi suất cao, hoặc một loạt dữ liệu kinh tế yếu kém khiến kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thay đổi.
Chính phủ mới của Trump đối mặt với áp lực trái phiếu Mỹ
Chính phủ mới của Trump rất quan tâm đến hiệu suất của chứng khoán Mỹ và đồng đô la Mỹ, nhưng đà tăng thầm lặng của lợi suất trái phiếu chính phủ có thể trở thành thách thức tiềm năng vào năm 2025. Cùng với áp lực đáo hạn trái phiếu Mỹ tập trung, đặc biệt là trong quý đầu tiên, thị trường cần xử lý khoảng 7,8 nghìn tỷ đô la nợ đáo hạn, trong đó khoảng 3 nghìn tỷ đô la là trái phiếu ngắn hạn và 550 tỷ đô la là nợ trung và dài hạn. Bộ trưởng Tài chính được đề cử, Bessent, đã rõ ràng chỉ trích người tiền nhiệm Janet Yellen về việc phát hành quá nhiều trái phiếu ngắn hạn và kế hoạch chuyển sang phát hành nhiều trái phiếu dài hạn hơn.
Sự điều chỉnh chính sách này có thể làm tăng thêm áp lực cung cầu cho trái phiếu dài hạn, trong khi phần bù kỳ hạn vốn đã cao có thể tiếp tục mở rộng. Phân tích chỉ ra rằng tình huống này có thể sẽ là một thách thức nghiêm trọng đối với chiến lược tài chính của chính phủ Trump trong giai đoạn khởi đầu.
Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang và sự nghi ngờ của thị trường
Dù sự chuyển hướng hung hăng của Cục Dự trữ Liên bang thường được xem là nguyên nhân chính đẩy lợi suất tăng cao, nhưng sự gia tăng liên tục của lợi suất trái phiếu 10 năm gần đây và sự không khớp giữa kỳ vọng lãi suất chính sách đã gây ra sự nghi ngờ trên thị trường. Dữ liệu cho thấy kỳ vọng lạm phát ẩn trong lợi suất có sự lệch lạc hiếm hoi với giá dầu, phá vỡ các quy tắc lịch sử. Hiện tượng này cho thấy xu hướng hiện tại của thị trường trái phiếu Mỹ có thể vượt ra ngoài khuôn khổ logic truyền thống của lạm phát và chính sách tiền tệ.
Đồng thời, dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm dừng giảm lãi suất trong quý đầu tiên của năm 2025, điều này sẽ tiếp tục hạn chế sự hỗ trợ ngắn hạn đối với lợi suất trái phiếu Mỹ. Ngoài ra, trong ngắn hạn việc dựa vào giải pháp từ Bộ phận hiệu quả của chính phủ Tesla cũng không khả thi, điều này làm tăng áp lực cho thị trường trái phiếu Mỹ.
Bước ngoặt có thể cần sự “biến động” lớn hơn để thúc đẩy
Phân tích cho rằng bước ngoặt của lợi suất trái phiếu Mỹ có thể cần sự kiện "biến động mang tính biểu tượng" để kích hoạt, chẳng hạn như sự điều chỉnh mạnh mẽ của thị trường do lãi suất cao hoặc sự yếu kém kéo dài của các dữ liệu kinh tế quan trọng. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các sự kiện này có thể thay đổi kỳ vọng của thị trường đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, từ đó gây ảnh hưởng sâu rộng đến đường cong lợi suất.
Trong bối cảnh này, các nhà tham gia thị trường cần theo dõi chặt chẽ hiệu suất dữ liệu kinh tế, hướng đi của chính sách tài khóa cũng như động thái chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang để đánh giá đường điều chỉnh có thể của lợi suất trái phiếu Mỹ.
Thách thức và sự không chắc chắn tồn tại đồng thời
Năm 2025, sự không chắc chắn của thị trường trái phiếu Mỹ gia tăng, sẽ gây ra nhiều thách thức đối với chính phủ Mỹ, thị trường và các nhà hoạch định chính sách. Từ quán tính thị trường đến điều chỉnh chính sách, xu hướng của lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến sự ổn định của thị trường tài chính toàn cầu. Chìa khóa trong tương lai là làm thế nào Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh chính sách, Bộ Tài chính đối phó với áp lực nợ và thị trường phản ánh các sự kiện “biến động mang tính biểu tượng” tiềm năng như thế nào.
