在本周二（5月6日）美联储开启为期两天的货币政策会议之前，美国国债市场进入高度观望状态，投资者普遍采取中性立场，反映出对特朗普贸易政策可能引发“滞胀”局面的深层担忧。
多位固定收益市场参与者表示，目前他们更倾向于将投资组合久期与基准保持一致，或主动削减长端久期敞口，以规避政策与经济前景不确定性所带来的风险。
Truist Advisory Services固定收益主管Chip Hughey指出：“我们正处于一种不安的平衡之中。经济数据持续转弱，而政策扰动可能进一步恶化通胀与财政赤字状况。”
久期中性操作成主流
所谓“中性久期”，即投资者所持债券的久期与市场基准相匹配，以避免利率波动带来的剧烈价格变动。例如基准久期为5年，则配置5年期债券视为中性操作。在2024年的大部分时间中，投资者曾普遍押注美联储降息，积极拉长久期。但近期风向正在发生微妙转变。
特朗普关税冲击引发市场波动
自4月2日特朗普宣布对等关税“解放日”以来，美国关税水平迅速上升，尤其针对中国商品，引发了债市大幅震荡。4月3日至11日间，10年期美债收益率一度飙升70个基点至4.6%，随后略有回落，目前维持在4.36%左右。
虽然部分关税措施后续被收回，短期内稳定了市场，但投资者并未放松警惕。PGIM Fixed Income联席首席投资官Gregory Peters表示，“我们建议客户继续规避风险，重心放在短端。”
联储将按兵不动，但鲍威尔或释放滞胀风险警告
市场普遍预计，联邦公开市场委员会（FOMC）将在本次会议上维持4.25%-4.50%的联邦基金利率区间不变。上周五公布的4月非农就业数据强劲，进一步为联储维稳提供空间。
摩根士丹利经济团队则警告称，特朗普关税冲击可能导致通胀上行，并推高失业率，使美联储更难采取“先发制人”的降息措施。主席鲍威尔料将在会后新闻发布会上以谨慎语气表达对经济的忧虑。
市场预期年内仍有降息空间
尽管当前政策保持不变，联邦基金期货数据显示，市场已将7月降息的可能性定价至近80%。全年累计降息幅度仍被预期为75个基点，相当于三次降息。
摩根大通的最新客户调查显示，64%的美国国债投资者持中性仓位，仅24%为净多头，低于4月初的32%峰值，显示市场情绪趋向谨慎。
Nuveen全球固定收益主管Anders Persson也表示，公司当前维持中性偏短久期配置，理由在于政策信号混乱且市场缺乏方向指引。“在这样的环境下，我们不打算进行大规模的方向性押注。”
展望：谨慎为主，关注美联储声明与关税动向
整体来看，债市投资者正在构建防御性投资策略，等待美联储主席鲍威尔的进一步表态及后续关税政策落地。若关税引发通胀预期持续升温，短端资产或将受益；而若联储政策调整节奏延迟，长端收益率或面临进一步波动。未来数月，美债市场将继续受宏观经济数据、财政政策走向与全球贸易局势多重因素主导。
