在美联储1月议息会议临近之际，交易员对“暂停降息”几乎形成一致预期，但机构观点并非一边倒。麦格理最新研判认为，美联储下一次动作不一定是降息，反而可能在今年第四季度转向加息，引发市场重新评估“利率下行通道是否已经走到尽头”。
会议时间与市场定价：按兵不动成主基调
根据美联储公开日程，1月FOMC会议安排在1月27—28日。 从定价来看，市场普遍预计美联储将把利率维持在3.5%—3.75%区间不变；CME“美联储观察”显示，1月降息25个基点的概率极低，而“维持不变”的概率接近压倒性水平。
分歧点：麦格理为何押注“下一步可能是加息”
与“后续仍以降息为主”的共识不同，麦格理北美经济学家认为，劳动力市场可能出现改善、失业率继续下行，从而令美联储在年内后段重新面对“需求韧性+通胀黏性”的组合。该团队据此推断，美联储下一次政策方向更可能是上调基准利率，时间窗口或落在第四季度。
他们的另一条逻辑是：利率或许已经回到更接近“正常化/中性”的水平。疫情前长期超低利率时代是否会回归、以及中性利率是否需要上修，正成为新的讨论焦点——如果中性利率被重新定价得更高，那么“继续大幅下行”的空间自然会变窄。
主流投行仍偏鸽：年内两次降息仍是主叙事
尽管麦格理唱“逆风”，多家机构仍倾向于认为，美联储年内可能还有进一步降息空间。报道提到，高盛与巴克莱等机构仍预计今年可能出现两次降息，只是在节奏上更强调“观望”与数据依赖，首次降息时间大概率要推后到年中之后。
调查与尾部情景：极端转向被视为“最大意外”
在更广泛的预期层面，一项调查的平均判断是：未来两年美联储可能合计再降息两次（共50个基点），随后利率在更低区间维持更久。与此同时，美国银行等机构认为“突然加息”属于尾部情景，若发生将构成重大意外。
不过，麦格理并非唯一押注“下一步或是加息”的机构；报道亦提到，摩根大通已将“下一次加息”情景纳入路径判断，只是时间点更靠后。
