美联储主席鲍威尔周四在华盛顿出席托马斯·劳巴赫研究会议时发表讲话，指出随着经济环境和政策背景的变化，美国可能已经步入一个“更高利率的长期新常态”。他表示，近零利率的时代已难以回归，而未来的通胀也可能更加不稳定。
此次讲话是鲍威尔为美联储正在进行的政策框架评估所做的引导发言。距离上一次评估已经过去五年，这期间美联储经历了疫情后的通胀飙升、激进加息以及全球供应链冲击。鲍威尔称，这一新时期可能将伴随着更频繁、甚至更持久的“供给冲击”，这不仅加大了政策的不确定性，也对央行传导政策信号的方式提出了更高要求。
高利率背景下的反思
自2008年金融危机以来，美联储曾将利率长期维持在接近零的水平，直到通胀卷土重来。自2024年12月起，美联储的隔夜拆借利率一直维持在4.25%-4.5%区间，目前为4.33%。鲍威尔明确指出，尽管长期通胀预期大体维持在美联储2%的目标附近，但过去的低利率环境可能不会重现。
在谈到政策制定挑战时，鲍威尔特别强调了“供给冲击”这一关键词，并表示这可能意味着央行将长期在控制通胀和维持就业之间寻找更艰难的平衡点。他还提及，特朗普近期放缓推动高关税的行动虽然暂缓冲击，但其潜在影响仍值得关注。
框架审查瞄准未来五年政策基调
目前，美联储正在进行的政策框架评估旨在制定未来五年的指导计划，并对如何与公众沟通这些决策进行优化。鲍威尔表示，这一次审查将不仅重新评估此前的“灵活平均通胀目标”方法，也会考虑美联储如何表述其对经济前景的判断以及对赤字、失业等关键经济目标的表述方式。
回顾2020年，美联储引入“平均通胀目标”策略，容许通胀略高于2%以支持更充分和包容的就业。然而，在疫情后物价迅速飙升的现实面前，这一策略未能生效，反而迫使美联储走上激进加息之路。
鲍威尔坦言，当时许多官员在面对通胀升温时仍维持低利率，是因为他们误判了通胀的持久性，而这暴露出当时政策框架在应对非线性风险方面的局限。
加强沟通成新焦点
此次评估的另一大重点是加强政策沟通。鲍威尔指出，尽管市场普遍认为美联储的信息传递机制总体有效，但在一个“更剧烈、更频繁甚至更分散的冲击时代”，央行需要更清晰地传达对未来经济路径的不确定性。
“我们会探索如何在前景变动中，更好地说明我们理解中的不确定性，”鲍威尔补充道，并表示他希望在“未来几个月内”完成此次评估，尽管目前仍未设定明确截止时间。
尽管他在讲话中没有直接提及特朗普的关税政策，但其对高通胀风险的警示显然间接回应了即将到来的贸易政策变化。
随着美联储进入政策再定义期，鲍威尔的讲话为市场传达了一个明确信号：高利率可能不仅是眼前的政策工具，更可能成为未来若干年的常态。央行面对的新挑战不仅是决策本身，更包括如何清晰而有效地讲述这些决策背后的逻辑与预期。
