- 伦敦金属交易所(LME)基准期铜触及每公吨13,558.50美元的三个月高点，受自由港麦克莫兰(FCX:US)旗下印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜矿产能恢复进度推迟至2028年初的预期驱动。
- 上海期货交易所(SHFE)铜库存环比下降5.6%至181,333吨，创一月以来新低，现货端收紧预期叠加美国潜在关税政策，推动Comex期铜展现出相对收益优势。
- 基本金属内部走势呈现结构性分化，海湾地区冲突缓解预期提振LME铝价上行0.9%，而铅、锌与锡等品种则录得0.6%至0.7%不等的温和回调。
供给端扰动重塑期限结构
全球铜市场的供给侧约束正在进一步收紧。印尼格拉斯伯格(Grasberg)矿区作为全球核心的铜精矿产地，其全面复产周期的意外延长，直接改变了市场对中期平衡表的测算逻辑。自由港麦克莫兰(FCX:US)此前给出的2027年底接近满负荷生产的指引已被推迟，这一物理产能的延迟释放，促使伦敦金属交易所(LME)期铜价格在周五录得1.3%的涨幅。本周LME期铜累计涨幅有望达到4.4%，若趋势维持，将创下自2025年四季度以来的最大单周涨幅记录。这种由矿端扰动引发的预期重估，正在促使远期曲线呈现出更强的现货溢价倾向。
中美库存周期与区域溢价分化
在库存周期层面，全球两大主要消费与交易中心的库存数据呈现出显著的背离特征。上海期货交易所(SHFE)铜库存加速去化，较上周下降5.6%至181,333吨，显示出亚洲市场在经历了前期的价格盘整后，下游提货意愿有所边际改善。与此同时，美国Comex铜期货继续跑赢全球基准，单周涨幅有望达到6.3%，价格上行至每磅6.25美元。这种区域性的超额收益，部分计入了市场对美国可能对铜进口征收关税的前瞻性防御性定价，导致北美地区现货升水结构趋于固化。
宏观情绪与地缘定价的边际修复
基本金属价格不仅受制于微观供需，同样受到宏观地缘情绪的深刻影响。随着海湾地区冲突出现潜在的缓和预期，市场资金开始从极端的尾部风险对冲模式中逐步回归传统的经济周期交易主题。潘穆尔·利伯鲁姆(Panmure Liberum)分析机构的观点指出，若地缘局势实质性降温，投资者的资产配置重心将重返对全球工业制造业复苏的定价。这种宏观情绪的边际修复，为铜价在中长期维持高位震荡提供了底层逻辑支撑。
基本金属板块的资金轮动特征
在铜价显著走强的背景下，其余基本金属品种的内部轮动效应愈发明显。受海湾地区能源供应紧张的溢出效应影响，高耗能属性的LME铝价上行0.9%至每吨3,523.50美元。然而，上海期货交易所(SHFE)铝库存却逆势上涨2%至492,728吨，创下六年来的统计高位，显示出国内铝市场面临一定的现货消化压力。此外，镍价在周三触及两万整数关口后出现0.3%的技术性回落，铅、锌与锡的集体下行则反映出当前多头资金更倾向于集中在具备供给硬约束的铜资源上，而非进行板块内的无差别配置。
