- 欧元区主权债券收益率周三普遍震荡走低，部分收复前一交易日的涨幅，主因是交易员在美伊外交谈判的潜在进展与欧洲央行高企的加息预期之间进行多头平仓与头寸调整。
- 对货币政策利率路径高度敏感的德国两年期国债收益率下跌2.2个基点至2.57%，而作为区域基准的德国十年期国债收益率在盘中一度下挫2个基点后，尾盘企稳于2.98%附近。
- 货币市场掉期工具显示，交易员对欧洲央行12月存款利率的隐含定价降至2.59%，较当前2%的水平显著上升，但地缘政治的边际缓解使得极端鹰派定价从上周的2.75%温和回落。
欧洲主权债市盘中估值回调
本交易日欧洲固定收益资产集体呈现价格反弹、收益率下行的特征。德国两年期国债收益率目前交投于2.57%水平。观察历史走势，该关键期限收益率曾在3月下旬攀升至2.771%，刷新2024年7月以来的高位，而本周初则一度下探至2.523%的月内低点。基准十年期德国国债收益率同样在触及3.13%的2011年以来高点后步入高位震荡期。今日债市的买盘介入，很大程度上得益于全球原油价格从高点回落所释放的通胀压力减缓信号，表明短期内核心通胀的边际改善正在重新纳入交易员的动态定价模型中。
地缘政治噪音与能源供给预期
中东地缘局势的最新进展成为推动今日债市资产重新定价的直接催化剂。市场密切关注伊朗国家电视台关于华盛顿与德黑兰就结束冲突达成初步非正式框架草案的报道。尽管白宫随后公开对该报道予以否认，但草案中提及伊朗可能在一个月内将霍尔木兹海峡的商业航运恢复至冲突前水平的表述，迅速引发了原油多头的避险资金流出。安联环球投资高级固定收益专家Massimiliano Maxia指出，短期债券的定价在很大程度上取决于油价走势，若美伊双方能最终达成协议并重新开放霍尔木兹海峡，可能引发短期国债的进一步上涨。然而，由于长期财政赤字风险依然存在，长端债券的承压状态预计仍将持续。
欧洲央行存款利率终点定价重估
尽管地缘政治噪音导致名义收益率短期回调，但欧洲央行内部的鹰派前瞻指引并未出现根本性松动。当前的掉期市场定价反映出，交易员预计欧洲央行下月首次加息的概率高达80%。即使地缘局势引发的原油供给溢价出现消退，核心通胀的粘性依旧是决策层关注的核心。欧洲央行执行委员会委员施纳贝尔(Isabel Schnabel)明确表示，即使与伊朗的和平谈判达成协议，中央银行也应在6月坚持加息举措。这种政策口径表明，欧洲央行倾向于将短期能源价格波动与长期结构性通胀趋势隔离开来，进一步巩固了年内至少加息两次的基准政策预期。
意德利差揭示主权风险溢价
在核心国债券收益率走低的背景下，外围国家的债务压力得到阶段性释放。意大利十年期国债收益率小幅下跌0.1个基点至3.71%，使得备受市场关注的意德十年期国债利差保持在70个基点的水平。回溯历史，在美以联手袭击伊朗的极端地缘事件发生前，该利差曾维持在63个基点的相对低位，而在3月下旬宏观恐慌情绪蔓延时，利差曾一度走阔至103.62个基点，创下2025年6月以来的最大值。当前利差在70个基点附近企稳，表明外围国家主权信用风险溢价正在逐步回归常态化区间，但若未来的财政政策赤字率超预期，外围债市的估值仍可能面临新一轮的边际重估。
