2月最后一个交易日（2月27日）美股收低，道指跌1.05%收于48,977.92点；标普500跌0.43%至6,878.88点；纳指跌0.92%至22,668.21点。月度维度看，标普500 2月下跌0.87%，纳指下跌3.38%，均录得自2025年3月以来最大单月跌幅；道指则微涨0.17%，勉强延续月线连涨。 市场分析人士称，资金在月末选择降低风险敞口，背后是通胀数据扰动、人工智能产业链盈利兑现周期不确定，以及地缘风险溢价抬升等因素叠加。
结构上，金融与科技板块领跌，半导体与软件板块回撤更显著。部分大型科技股跌幅靠前，市场对AI相关资本开支强度与回报路径的“预期差”再度发酵，成长板块的“流动性溢价”收缩，促使资金向防御板块切换。多位机构人士将这种切换描述为风险偏好走弱下的“边际改善”交易：用更确定的现金流对冲宏观不确定性。
通胀读数偏热：降息预期未退，定价更趋“钝化”
经济数据层面，1月PPI与核心PPI环比读数高于预期，服务价格的上行压力更受关注。接近交易台的分析人士表示，通胀韧性并未消失，但市场对单一数据的反应趋于“钝化”，更看重增长端潜在下行与金融条件收紧的联动效应。在这一框架下，利率期货对年内宽松的定价仍在，但节奏更依赖后续就业与通胀的连续验证。
财报显示的企业盈利仍对中期提供支撑。市场人士提到，美国企业四季度盈利增长超过14%，基本面对“估值修复”仍有一定托底作用，但短期内风险偏好更易受宏观与事件因素驱动，导致指数层面呈现“下有支撑、上有压制”的区间格局。
债市抢跑：10年期收益率跌破4%折射“增长担忧”
与通胀数据偏热形成对照，债市买盘仍占上风。10年期美债收益率当日下行至3.962%，为去年11月底以来首次跌破4%；2月累计下行约28个基点，为一年来最大月度跌幅之一。
市场策略人士称，这种“通胀偏热、收益率走低”的组合更像是对增长的担忧在定价：一方面，AI扩散对就业与企业成本结构的影响尚难量化；另一方面，海外信贷事件与地缘不确定性推升避险需求。部分机构将其概括为“增长惊吓（growth scare）”主导的期限利差交易。
从跨资产表现看，美股回撤与美债走强同步出现，也意味着股市对低利率的估值支撑并未立即买单。分析人士指出，这反映了折现率下行带来的正面效应，被盈利能见度下降与风险溢价上升所抵消：当投资者担心增长路径时，低收益率不必然转化为更高的股票估值。
避险资产受捧：金价连涨与地缘风险溢价上行
大宗商品方面，避险情绪推升贵金属。现货黄金2月末升至每盎司5,230美元附近，单月上涨约7.6%，并录得连续第七个月上涨；白银月内涨幅约9.7%。
与此同时，原油价格在地缘风险与供给预期扰动下走高。接近大宗交易的人士表示，油价上行更多体现事件驱动的风险溢价，而非需求端的趋势性改善；在通胀敏感资产中，黄金的表现更像是对“政策不确定性+地缘风险+实际利率波动”的综合定价。
中概股方面，纳斯达克中国金龙指数当日下跌1.81%，与全球风险偏好降温的节奏一致。市场人士认为，海外利率与美元波动仍是短期定价锚之一，若后续美债收益率继续下行而股市波动不减，跨市场资金的风险预算可能进一步收缩。
