- 欧元区政府公债收益率普遍大幅上行，受到中东地缘政治局势再度升级以及美国与伊朗和平谈判停滞影响，交易员目前预计欧洲央行(ECB)在年底前实施三次加息的概率已超过50%。
- 货币市场对于紧缩政策的定价重估显著升温，目前预计欧洲央行存款利率到12月将升至2.66%，这意味着年内不仅将确定加息两次，且进行第三次加息的概率已升至约65%。
- 对短期政策利率高度敏感的德国两年期公债收益率(DE2YT=RR)周三攀升5个基点至2.67%，显示出投资者对能源驱动型通胀长期化的担忧加剧，财政支出增加的潜在需求亦令债市承压。
货币市场重新定价存款利率路径
随着最新互换市场数据的披露，欧元区主权债务市场的收益率曲线全面抬升。交易员目前将12月存款利率的目标锚定在2.66%的水平，这与此前的相对温和预期相比出现了明显的边际变化。市场定价显示，本月6月11日政策会议上实施首次加息的概率已经高达90%。根据路透社对多位权威经济学家的最新微观调查，欧洲央行预计将在即将到来的会议上将存款利率上调至2.25%，并可能在9月进一步推进收紧。在能源成本推动的二次通胀压力与欧元区内部趋弱的经济基本面之间，政策制定者正面临艰难的权衡，若核心通胀数据持续超预期，加息周期的跨度可能会超出市场此前的普遍预期。
地缘局势升级阻断通胀缓解路径
本轮债市收益率上行的直接触发因素来自于地缘政治维度的剧烈动荡。美国与伊朗在海湾地区的和平谈判近期宣告陷入停滞，投资者此前预期双方达成协议并重新开放霍尔木兹海峡的乐观情景未能兑现。相反，海湾局势在周三出现显著恶化，伊朗的导弹袭击导致科威特机场受损，而美军则在霍尔木兹海峡附近实施了针对性的空袭反制。这些冲突直接切断了全球供应链对原油等大宗商品成本下降的预期，使得由能源价格驱动的通胀压力无法在短期内得到实质性缓解。若霍尔木兹海峡的航运持续受阻，供应链成本的重估将进一步推高未来的核心通胀中枢。
财政支出扩张风险加剧债市承压
受此影响，欧洲多国公债遭遇抛售。除了德国两年期公债收益率上涨5个基点至2.67%之外，意大利10年期国债收益率(IT10Y)也录得3.24%的明显变动。普信集团(T. Rowe Price)全球投资解决方案主管约拉姆·拉斯蒂格(Yoram Lustig)指出，这已经是欧洲自2000年以来遭遇的第三次重大能源危机。从前期的公共卫生事件、地缘冲突到如今的伊朗局势，每一次外部危机爆发都需要各国政府投入巨额的财政资金来支持受损的产业并补贴消费者。长期的高财政支出预示着主权债券的供应规模在未来可能持续放量，这一基本面变量将构成欧元区债市长期承压的潜在因素。
长期收益率曲线与宏观前景展望
中远期来看，欧洲央行的利率决策不仅取决于短期的地缘突发事件，还受到欧元区内部核心通胀粘性的深层次制约。若核心通胀在下半年未能如预期般回落，市场对远期中性利率的定价将面临全方位的修正。目前，市场在定价中已经逐步淡化了此前较为乐观的降息或停止紧缩的选项。对于主权债投资者而言，未来的投资组合回报率将高度依赖于供给端波动的持续时间以及财政政策的配合力度，这种跨资产的传导机制正 family 导致欧洲固定收益市场的波动率维持在历史相对高位。若宏观不确定性持续压制风险偏好，欧元区资产的估值回调可能会向信贷资产进一步传导。
