- 加拿大皇家银行(RBC)指出，当前全球原油市场走势与实际供应面出现严重背离，市场对美伊达成协议的预期过于乐观，忽视了全球库存创纪录消耗的现状。
- 受地缘谈判情绪驱动，布兰特原油五月累计大幅下挫逾19%，西德克萨斯中质原油(WTI)同期下跌近17%，但供给端的结构性风险并未得到根本缓解。
- 特朗普政府提出的严苛条件令谈判充满变数，即便签署短期的60天停火备忘录(MOU)，由于物流与保险制裁三重障碍，关键航道荷姆兹海峡的运力短期内也难以恢复。
市场交易叙事与地缘政治现实严重背离
大宗商品研究主管海莉玛·克罗夫特指出，当前油价走势反映出市场对现实的集体误判。美东时间5月29日，美国总统特朗普称将在白宫战情室就伊朗战事作出最终决定，WTI原油当日收跌1.73%至每桶87.36美元，布兰特原油收跌1.77%至92.05美元。尽管美方据称已就一份60天备忘录达成框架，但仍待特朗普最终签署，且其列出的严苛条件多数被德黑兰拒绝。市场每逢协议传闻便视其为突破，却对持续的外交僵局和反复升级的军事摩擦选择性失忆。最新跌势后数小时，伊朗再度向未协调船只发射导弹，美军也在海峡拦截了伊朗无人机，显示地缘风险持续高企。
关键库存加速损耗或于秋季触及历史低值
基本面指标的恶化速度远超情绪面。随着供给中断进入第三个月，RBC测算显示，若按当前六周平均消耗速率延续，以岸上原油库存对比炼厂加工量衡量的库存覆盖天数，可能在10月前降至30至40天区间，这将是该机构自2016年建立数据集以来的最低水平。一旦跌穿该阈值，物流瓶颈与原料短缺将危及炼化行业运作。初期冲击靠初始库存及释放战略石油储备(SPR)缓冲，但这些避震器正在迅速耗尽。未来数周库存消耗将进一步加快，由于部分数据能见度有限，实际供需情况可能比已知数据更为紧张。
航道修复面临物流与保险制裁三重阻碍
即使美伊最终签署协议，荷姆兹海峡也难以实现快速恢复。从操作面看，初期过境大概率以单向通行为主，显著增加了疏通航道的复杂性。面对导弹、无人机与水雷的持续安全威胁，西方航运业者很难仅凭一份60天备忘录便冒着风险重返该航道。极高的保险费率以及在制裁框架下向伊朗伊斯兰革命卫队(IRGC)相关实体付费所涉及的合规风险，进一步压缩了船东的选择空间。目前阿联酋正在加快构建替代性陆路网络，沙特阿拉伯也在提高东西管道的使用率，反映出海湾国家正积极调整能源运输策略。
德黑兰内部战略考量或令供给侧持续承压
战略层面看，德黑兰内部强硬派可能更倾向于维持既未全面开战也未真正和解的胶着局面。随着夏季需求旺季到来，库存下降将抬高伊朗在谈判桌上的筹码。尽管双重制裁已对其财政造成明显压力，但德黑兰仍可通过豁免机制出口受制裁石油并获取过境费。若核心通胀因能源价格反弹而再度回升，宏观市场定价可能面临重估。整体来看，重开海峡、避免硬着陆的窗口正在快速收窄，6至8月将对原油市场构成严峻的压力测试。
