英国与德国国债收益率利差近日达到34年来的最高水平，再次引发市场对英国经济前景的担忧。截至周三，英国10年期国债收益率上升4个基点至4.563%，德国10年期国债收益率上涨不到2个基点至2.256%，两者利差扩大至230.7个基点，刷新1990年以来的纪录。这一水平甚至超过了2022年英国“迷你预算危机”期间的峰值。
通胀粘性与政策压力
推动这一差距的主要原因是英国通胀的持续高企。最新数据显示，英国11月消费者价格指数（CPI）同比增长2.6%，达到八个月来的高位，远超英国央行设定的2%目标。分析指出，通胀反弹主要受到工资增长和国内消费价格上涨的推动。这一现象令市场对英国央行未来降息的空间持谨慎态度。
根据德意志银行策略师Jim Reid的分析，英国的通胀粘性可能比美国和欧元区更难缓解，因此英国央行可能无法像美联储或欧洲央行那样积极降息。投资者预计，到2025年11月前，英国央行降息幅度仅为53个基点，这进一步支撑了市场对英国央行将维持利率高位的预期。
历史背景与当前危机
当前的利差水平甚至超过了2022年英国“迷你预算危机”期间。当时，英国政府宣布大规模减税计划，却未提供明确的财政支出方案，引发了市场对债务和财政可持续性的担忧，导致国债收益率飙升和英镑大幅贬值，并引发养老金基金投资工具（LDI）的连锁反应，造成历史性市场震荡。
尽管如此，经济学家指出，目前的情况与“迷你预算危机”有所不同。10月31日，新工党政府发布预算，其中提出了针对企业的大规模税收增加计划。尽管市场对此有所反应，但其财政可持续性并未受到严重质疑。
滞胀风险与经济困局
英国的通胀数据加剧了市场对“滞胀”的担忧，即高通胀和低增长并存的经济困局。高通胀对英国首相和央行决策层构成了更大压力，尤其是在国内经济增长乏力的情况下。分析人士警告，这种局面可能进一步恶化市场对英国经济的信心，并对全球投资者造成影响。
展望未来
随着英国通胀居高不下，利率路径的不确定性可能继续推高风险溢价。尽管市场预期英国央行将在短期内维持利率不变，但高通胀和滞胀风险的持续存在将考验新工党政府的政策能力。与此同时，英国国债市场的波动性可能成为衡量英国经济健康状况的重要风向标。
