季末配置盤入場與輸入性通脹博弈：中國債市收益率曲線呈現牛市增陡態勢
週一，中國債券市場呈現出獨特的“通脹免疫”特徵。在全球能源價格因美伊衝突升級而大幅波動之際，國內債市收益率不升反降，尤其是短端利率的顯著下行，使得收益率曲線在季末表現出明顯的牛市增陡跡象。截至中午收盤，2年期、5年期及10年期國債期貨合約漲幅在0.04%至0.08%之間，而長端的30年期合約則表現更佳。
產業鏈傳導：高油價下的中債定價邏輯
從產業鏈傳導角度看，高油價通過輸入性渠道影響國內物價水平，但其對債市的邊際殺傷力正在減弱。財通證券固收團隊指出，當前債市對“油通脹”的定價已經相對充分。高油價一方面通過PPI向CPI傳導，另一方面可能抑制下游製造業的利潤空間，從而進一步削弱中長期的總需求。這種“短空長多”的邏輯使得投資者在面對115美元的油價時，並未盲目拋售債券，反而更關注國內基本面需求疲軟這一長期核心矛盾。
競爭格局：機構配置力量與季末效應
進入3月下旬，銀行理財及保險機構的配置競爭進入白熱化階段。季末資金面的意外寬鬆爲加槓桿套息提供了良好的環境。數據顯示，1年期國債收益率已下行至1.20%水平，反映出短端品種在理財資金迴流和非銀機構申購潮下的供需失衡。這種配置力量的集中爆發，暫時壓制了因美聯儲降息預期削減而帶來的外部匯率壓力。市場機構普遍預期，隨着二季度特別國債發行計劃的明朗，長端債市將進入利差壓榨行情，30年國債收益率目標位或指向2.20%。
