非農數據意外疲軟 引發市場劇烈波動
美國7月非農就業數據遠低於市場預期，僅錄得7.3萬人，疊加前兩月數據下修超25萬個崗位，引發投資者對經濟前景的擔憂。失業率上升至4.2%，使得原本處於觀望狀態的交易員迅速押注美聯儲將啓動寬鬆週期，推動債市全面上漲。
利率期貨市場迅速反應，9月降息預期從不到40%躍升至84%，年底前至少降息兩次的概率也高達90%。這一突變爲此前被市場忽視的“收益率曲線陡峭化”交易注入新動能。
“牛陡”行情強勢迴歸 交易員紛紛加倉
債市對利率變化最敏感的短端——兩年期美債收益率單日大跌超25個基點，創2023年12月以來最大跌幅，帶動短期和長期債券利差急劇拉大。收益率曲線的“牛陡”（即在價格上漲中短債漲幅大於長債）成爲市場主旋律。
自4月以來持續承壓的“陡峭化”策略，終於在非農數據發佈日迎來爆發。交易員重建此前減持的頭寸，主要押注2年與30年期美債利差擴張。BlueBay固定收益主管Mark Dowding指出，該策略或將持續獲利，併成爲未來幾周市場焦點。
美聯儲路徑再陷迷霧 政策方向難料
儘管美聯儲主席鮑威爾曾在FOMC會議後發表鷹派講話，稱勞動力市場“仍保持平衡”，但疲弱的就業數據削弱了其言論的市場影響力。投資者預期美聯儲將不得不轉向寬鬆，以緩解經濟放緩壓力。
摩根大通管理公司投資人Priya Misra表示，當前失業率雖低，但不斷積累的就業疲態和高關稅政策所帶來的潛在通脹風險，將令美聯儲決策更趨複雜。她提醒市場，降息節奏仍可能受限於數據演化及地緣變數。
後市聚焦國債拍賣與通脹數據
本週即將進行的美國國債季度再融資計劃亦被視爲收益率曲線進一步陡峭的潛在催化劑。財政部將發行1250億美元國債，其中包括670億美元的10年和30年期長債，可能對長端收益率構成上行壓力。
此外，投資者將密切關注即將公佈的兩份通脹報告與下一份就業數據，這些信息將決定美聯儲是否在9月如市場預期般採取降息行動。牛津經濟研究院分析師John Canavan認爲，10年期美債收益率短期內可能被推回4.30%以上。
策略回暖但仍存挑戰
當前“牛陡”行情雖已形成共識，但不確定性依舊高企，尤其是通脹與經濟增長趨勢之間存在錯位。部分機構已開始適當減持陡峭化頭寸，轉向更具防禦屬性的債券組合配置。
最終，美聯儲是否啓動寬鬆週期，將依賴未來幾個月的經濟數據。對押注收益率曲線策略的投資者而言，雖然眼下曙光再現，但真正的勝負手或許還需等待更明確的政策信號與宏觀變化。
