隨着生成式 AI 從模型訓練轉向更大規模推理部署，科技公司正把更多預算投向數據中心、雲容量和芯片鎖定，而不再只是爲模型本身融資。CoreWeave 週四表示，已與 Meta 簽署一項價值 210 億美元的擴展協議，爲後者提供雲計算能力，合同持續至 2032 年底；這建立在雙方此前 140 億美元協議基礎之上，也表明 Meta 在自建與外採並行的模式下，正繼續放大 AI 基礎設施投入。Reuters 同日報道稱，Meta 今年 AI 基建投入預計最高可達 1,350 億美元。
這一趨勢並不侷限於 Meta。Reuters 彙總顯示，過去數月圍繞 AI 基建的鉅額交易已覆蓋 OpenAI、Oracle、AMD、Nvidia、Google、Anthropic、Amazon、CoreWeave 和 SoftBank 等多家企業，其中既包括 OpenAI 據報向 Oracle 採購約 3,000 億美元算力的長期協議，也包括 Stargate 數據中心項目所宣示的最高 5,000 億美元投資框架，還包括 AMD 向 Meta 供應最高 600 億美元 AI 芯片的多年協議。換句話說，資本開支戰線已經從“誰擁有更強模型”，延伸到“誰更快鎖定電力、機房、GPU、定製芯片和雲容量”。
需求端正在逼着供給端擴張
支出激增的背後，是雲廠商和模型公司對 AI 工作負載需求的統一判斷：供給仍然不夠。Amazon 週四首次披露，AWS AI 服務的年化收入已超過 150 億美元，約佔 AWS 1,420 億美元收入運行率的十分之一；公司同時表示，當前增速仍受制於容量約束，客戶需求遠高於現有基礎設施可支持的水平。這個表述與 Meta 外購 CoreWeave 容量、Google 擴建德州數據中心、以及多家公司簽署長期芯片鎖定協議的邏輯是一致的——不是企業突然願意更激進燒錢，而是他們擔心如果現在不鎖資源，未來幾年會拿不到足夠算力。
這也解釋了爲何交易結構越來越像能源或大宗商品行業的長期承購協議，而不是傳統軟件時代的一次性採購。Reuters 列出的交易中，不少金額實質上對應多年採購承諾、預留產能或聯合建設義務，而非即刻到賬的現金投資。例如 CoreWeave 與 OpenAI 的 119 億美元五年合同，本質是算力消費承諾；Meta 與 Google 超過 100 億美元的雲協議、Oracle 與 Meta 約 200 億美元的雲談判，也都屬於“先鎖供給、再按週期消化”的基建型安排。
芯片公司與雲廠商一起受益
對 Nvidia、AMD、Broadcom 和 Oracle 這類“賣鏟子”的公司而言，這輪週期的吸引力在於，它們拿到的不是零散訂單，而是橫跨數年的高可見度需求。AMD 先後拿下 OpenAI 和 Meta 的大型 AI 芯片協議；Broadcom 則在 4 月 6 日與 Google 簽下長期定製 AI 芯片合作，併爲 Anthropic 提供基於 Google 芯片的大規模算力。Oracle 方面，除被報道與 OpenAI 簽下約 3,000 億美元算力合同外，公司 2 月還稱，預計 2026 年籌資 450 億至 500 億美元，以擴建雲基礎設施能力。
CoreWeave 的最新動作尤其能說明這一模式。就在宣佈與 Meta 擴容協議的同一天，這家 Nvidia 支持的雲基礎設施公司還披露，擬發行 12.5 億美元債券和 30 億美元可轉債。簡單說，AI 客戶在鎖定長期雲容量，雲服務商則反過來用這些長期合同去撬動債務和資本市場融資，再繼續買 GPU、建機房、租電力。這讓 AI 基建週期越來越像一個高槓杆、長週期、重資產的公用事業模式，而不再只是輕資產的軟件故事。
風險在於金額很大，但口徑並不相同
不過，把這些 headline 數字簡單相加，容易誇大真實資本強度。Reuters 和 Breakingviews 均提示，當前市場上出現的很多“數十億甚至數千億美元”數字，並不完全可比：有的是採購上限，有的是投資框架，有的是媒體報道的談判金額，有的是多年分期執行合同，還有的包含股權、雲服務和設備供給混合條款。Breakingviews 4 月 7 日甚至估算，到 2030 年全球 AI 數據中心計劃的總投資可能達到 6.6 萬億美元以上，而實際融資、用電、施工和收益兌現能力未必跟得上。
從市場角度看，真正的問題已不是 AI 會不會繼續花錢，而是這輪投入能否在足夠長的時間裏轉化爲穩定收入。OpenAI 與 Anthropic 的收入競賽、AWS 首次披露 AI 年化收入、以及 Meta 把全年資本開支抬到 1,150 億至 1,350 億美元區間，都說明頭部公司相信需求能夠覆蓋重資產投資。但如果模型商業化增速不及預期，或電力、土地、設備與融資成本繼續抬升，這場 AI 基建競賽也可能從“增長故事”迅速變成“資產負債表故事”。
