美元指數創二十年最大跌幅
2025年迄今，美元指數經歷了罕見的深度下行。數據顯示，美元指數在前三季度累計下跌12.5%，從年初的110高位滑落至96.37，創下自2002年以來的最大跌幅。
分析人士指出，此輪下跌不僅反映出市場對美聯儲貨幣政策轉向的押注，也折射出美元在全球結算體系中影響力逐漸削弱的趨勢。
美聯儲自年中開始的連續降息，加劇了美元資產收益率的吸引力下降。儘管美元在9月中旬短暫反彈至100關口，但整體趨勢仍偏弱。市場普遍認爲，美元的技術性反彈階段可能已經結束。
利率相關性減弱 美元走勢脫鉤政策節奏
以往美元與美債收益率之間存在較強的正向聯動，但近期數據顯示，兩者的同步性正在顯著下降。美元指數與兩年期美債收益率的60日相關係數僅爲0.55，遠低於疫情前常態。
值得注意的是，今年5月兩者的滾動相關性甚至短暫轉負，顯示美元走勢正逐步擺脫“利率唯一驅動”的邏輯。
同樣的現象也出現在長期利率層面。美元指數與10年期美債收益率的相關性維持在0.55左右，年內多次出現背離。分析人士認爲，這種現象代表市場結構性變化：資本流動、國際貿易結算結構以及避險資產配置正成爲影響美元波動的新變量。
黃金與美元“脫鉤”跡象增強
黃金市場成爲觀察美元走勢的新窗口。雖然傳統觀點認爲金價與美元呈反向關係，但近月以來，這一負相關性正在減弱。
根據統計，黃金與美元指數的60日滾動相關係數約爲-0.45，較過去兩年的穩定區間明顯波動。分析人士指出，全球資金對貴金屬的配置動因已不再侷限於對沖美元貶值，更多體現爲對地緣政治風險、全球通脹與主權債務風險的綜合防禦。
金價今年以來大漲超過60%，創歷史新高，而美元的同步走弱則進一步加劇了投資者的結構性再分配——資金從美元資產向黃金、日元及新興市場貨幣流動。
美元或陷入長期估值回調
從估值角度看，美元已顯著高估。根據經濟合作與發展組織（OECD）的購買力平價模型調整結果，美元指數目前較長期公允價值高出約43%。
10年移動均線顯示，美元的長期支撐位位於98.50，而20年均線僅爲90.35。這意味着美元仍處在歷史高位區間，未來仍存在進一步修正空間。
若按斐波那契回撤模型計算，美元指數當前正運行在38.2%回撤位98附近。若進一步下探至50%回撤位92.75，則意味着約6%的下行空間；若觸及61.8%水平的87.50，則潛在跌幅可能超過11%。這一情形在寬鬆週期持續深化的背景下並非不可想象。
全球貨幣格局或迎重構
多家國際投行認爲，美元或已步入“超級週期”尾聲。摩根士丹利指出，美元過去二十年的強勢建立在高利差與國際儲備地位之上，而當前美國經濟放緩、財政赤字擴大及地緣衝突頻發，正削弱美元的核心支撐。
與此同時，中國、印度及中東國家加速推進本幣結算體系，歐元區亦在研究數字歐元與跨境支付整合機制。多極化趨勢使美元獨佔鰲頭的時代正在動搖。
高盛外匯策略團隊總結道：“美元不太可能迅速崩塌，但其長期霸權正被多重力量侵蝕。未來十年，全球貨幣格局或從單極體系轉向多極競爭。”
在這一背景下，美元的12.5%跌幅或許不僅僅是一場週期性調整，更是國際金融秩序變遷的前奏。
