- 由於投資者預期美國與伊朗可能達成停火協議，美國國債收益率連續第四個交易日走低，其中基準10年期美國國債(US10YT=TWEB)收益率週五下跌1.6個基點至4.439%，本週累計下跌12.5個基點，創下2月初以來的最大單週跌幅。
- 儘管中東局勢局部緩和引發的原油價格回落爲債市提供了喘息窗口，但日前公佈的美國商務部個人消費支出平減指數(PCE)升至三年高位，伴隨強勁的芝加哥商業景氣指數，引發市場對經濟滯脹風險的持續擔憂。
- 美聯儲(Fed)監管副主席米歇爾·鮑曼表示，目前評估中東衝突對經濟的長期影響仍爲時過早，若地緣政治導致的能源衝擊出現持續性蔓延，美聯儲可能需要及時調整其現行的貨幣政策立場。
地緣協議預期緩解通脹溢價
由於市場傳出美國與伊朗在停火協議談判方面取得進展的報道，地緣政治風險溢價出現階段性回吐。原油價格和通脹預期的上行壓力在上月脆弱的停火背景下得到緩解，直接推動了國債收益率的普遍走低。DRW Trading市場策略師盧·布里恩指出，油價回落給債市帶來了寶貴的喘息機會，但僅憑可能達成的協議恐怕無法令市場完全擺脫高油價的潛在威脅，若後續地緣談判出現反覆，原油價格可能再度對債市形成壓制。
滯脹信號與強勁經濟數據交織
在收益率走低的同時，宏觀經濟數據的複雜表現令債市前景依舊撲朔迷離。美國商務部此前公佈的數據顯示，美聯儲青睞的通脹指標核心PCE物價指數上月升至三年來的最高水平。多位華爾街分析師對此表示，這一通脹數據與近期公佈的一系列宏觀經濟指標共同發出了經濟滯脹的預警信號。然而，隨後公佈的美國貿易收支數據略好於預期，且衡量芝加哥地區商業活動的MNI芝加哥商業景氣指數表現強勁，大幅超出市場普遍預期並升至四年多來的最高水平，顯示出局部經濟韌性依然堅固。
收益率曲線短端承壓與長端走勢
從具體品種來看，2年期美國國債(US2YT=TWEB)收益率下跌2.5個基點至4%，本週累計跌幅預計達到11.3個基點。30年期美國國債(US30YT=TWEB)收益率則微幅下跌0.2個基點至4.983%，單週累計下跌8.9個基點，創下2月下旬以來的最大周線跌幅。值得注意的是，儘管本週出現階段性回調，但受通脹預期黏性影響，2年期、10年期及30年期國債收益率在整個月份中仍分別上漲12.9個基點、5.9個基點及微幅上漲，均錄得連續第三個月月線上漲。目前，2年期與10年期美國國債(US2US10=TWEB)收益率利差報正43.7個基點。
貨幣政策路徑取決於外部變量
美聯儲內部對於未來政策路徑的考量依然取決於外部變量的演變。鮑曼的表態暗示，若核心通脹因能源價格波動而出現反彈，市場對美聯儲降息時點的定價可能面臨重估。從通脹保值國債(TIPS)市場的定價來看，5年期TIPS損益平衡收益率從5月28日的2.559%回落至2.527%，而10年期TIPS損益平衡收益率報2.39%，這表明市場目前預計未來十年的平均年通脹率將維持在2.4%左右。若未來大宗商品供給側衝擊持續，美聯儲的限制性利率政策維持時間可能長於市場預期。
