上週在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的美聯儲年度研討會上，多位政策制定者提出了以“漸進”或“有條不紊”的方式推進降息的理由。這與投資者預期的秋季至少一次大幅降息的想法相悖。
美聯儲官員表示，目前通脹尚未完全降至2%的目標，雖然勞動力市場出現了一些疲軟跡象，但由於沒有大規模裁員的現象，他們認爲暫時不需要採取更激進的措施。
德意志銀行的資深美國經濟學家佈雷特·瑞安指出：“漸進、有條不紊和小心謹慎——這些都是決策者在應對經濟轉折時常用的措辭。這將是一個循序漸進的過程，他們希望採取緩慢且穩健的方法。”
美聯儲在應對不確定時期時，通常採用漸進的策略。這表明他們可能會選擇一次降息25個基點。不過，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾並未明確支持這一策略。
鮑威爾的態度更傾向鴿派
美聯儲主席鮑威爾將其政策遺產寄託在不造成就業市場嚴重損害的情況下降低通脹。他在傑克遜霍爾發表的備受關注的講話中並未明確表示，預計美聯儲在9月之後會採取怎樣的降息步伐。不過，如果就業形勢迅速惡化，他似乎比其他一些官員更願意採取更積極的行動。
鮑威爾表示：“在穩固物價的同時，我們將盡力支持一個強勁的勞動力市場。我們不尋求，也不歡迎勞動力市場進一步放緩。”
美聯儲在現代歷史上的大多數寬鬆和緊縮週期中都採用了漸進的方式，只有在少數情況下例外。金融危機和新冠疫情期間，決策者迅速將利率降至零；而在上世紀70年代末和80年代初，美聯儲前主席保羅·沃爾克因其強硬的通脹遏制策略而聞名。除此之外，貨幣政策通常以每次調整0.25個百分點的方式進行。
正如時任美聯儲理事本·伯南克在2004年有關漸進主義的講話中所述，這種方法使決策者有時間評估經濟對其行動的反應。
若採用漸進式降息策略，將在某種程度上緩解當前的緊縮政策，同時也要考慮到通脹目標尚未達到。由於美聯儲低估了2021年的價格飆升並推遲收緊政策，一些決策者對通脹反彈保持謹慎。部分人擔心，降低借貸成本可能會釋放消費者和企業的壓抑需求，等待更低利率的時機。
與此同時，勞動力市場似乎開始正常化，並在某些方面顯露疲軟。7月份失業率意外上升至4.3%。雖然僱主們沒有進行大規模裁員，但招聘速度已大幅放緩。
在里士滿聯邦儲備銀行行長巴爾金看來，這種局面可能不會持續太久。
新世紀顧問公司首席經濟學家克勞迪婭·薩姆指出，“就勞動力市場的疲軟而言，政策制定者現在面臨着一個關鍵問題，他們需要開始取消部分限制。”
鮑威爾和他的同事們長期以來認爲，過熱的就業市場推高了工資，從而增強了美國消費者的購買力，進一步助長了通脹壓力。然而，鮑威爾明確表示，這種影響正在減弱。
EY-Parthenon的經濟學家Gregory Daco和Lydia Boussour表示：“鮑威爾的立場似乎比其他同事更爲鴿派。然而，除非未來幾周就業情況明顯惡化，否則我們仍預計大多數決策者將支持9月降息25個基點。”
降息的速度和幅度如何？
隨着美聯儲進入下一階段，除了降息的速度，他們還面臨另一個挑戰：如果一切順利，他們最終能將利率降到什麼水平？
所謂的中性利率，即央行既不抑制也不刺激經濟的利率，僅僅是一個估算，而不是一個精確的科學數值。一些美聯儲官員和經濟學家認爲，在疫情後的經濟環境中，勞動生產率提高，這一水平可能比過去更高。
由於這種不確定性，漸進式降息更具吸引力。
巴爾金表示，如果官員們能夠準確地確定中性利率的位置，他們就可以在那裏停止降息並宣佈任務完成。但現實情況往往更爲複雜。
他上週表示：“你需要在這個過程中摸索前行。你將根據通脹是穩定還是加速，以及勞動力市場是增長還是萎縮來不斷學習和調整。”
美聯儲的其他官員，比如舊金山聯儲行長戴利認爲，現在討論中性利率還爲時過早。
她在接受採訪時表示：“現在真正重要的是，即使我們調整政策利率，也要確保它仍然處於限制性水平。我們還有很長的路要走。”
