關稅效應顯現 通脹壓力加劇
美聯儲10月最新發布的《褐皮書》指出，近期美國整體經濟增長“變化不大”，但通脹壓力因關稅影響顯著上升。自特朗普政府於4月開始分階段實施關稅措施以來，美國各地區聯儲報告普遍提到進口成本上漲，企業在消化成本與轉嫁價格之間進退兩難。
報告中“關稅”一詞共出現64次，雖較8月報告略有減少，但仍反映其在企業經營中的廣泛影響。製造業、建築業及零售業均報告稱，原材料價格上升導致利潤空間受到擠壓，不少企業被迫提高產品售價。與此同時，部分企業爲了留住客戶，不得不通過降低利潤率或削減支出來維持競爭力。
美聯儲指出，關稅帶來的成本上升並未在所有行業均勻傳導。部分消費品和耐用品領域的價格升幅明顯，而部分基礎原材料價格因需求放緩反而小幅回落。
勞動力市場緊張 政策環境不確定
報告同時指出，美國勞動力市場依然緊張，尤其是在農業、製造業與酒店業等依賴勞動力的行業。近期移民政策變化進一步加劇了招聘困難。儘管整體就業水平穩定，但企業普遍報告稱招聘成本上升，員工流動率增加，部分地區甚至出現崗位空缺率創新高的情況。
然而，由於美國政府已因預算僵局“停擺”進入第三週，經濟數據更新受阻，導致美聯儲在政策制定上面臨更大挑戰。多項關鍵指標（包括非農就業與零售銷售數據）暫停發佈，使得決策者需更依賴來自地方聯儲和企業反饋的定性信息。
消費分化明顯 中低收入羣體承壓
報告顯示，美國消費者支出呈現結構性分化。高收入羣體的奢侈品、旅遊及高端服務支出依然保持活躍，而中低收入羣體則更傾向通過折扣、優惠券和促銷活動維持消費水平。受通脹壓力影響，低收入家庭的可支配收入進一步壓縮，對經濟增長構成拖累。
部分地區的消費活動略有回升，但整體趨勢依舊疲軟。企業普遍報告稱，消費者對價格上漲的敏感度增強，尤其在食品、住房及交通領域表現突出。
降息預期升溫 經濟前景依然複雜
美聯儲內部官員對未來貨幣政策依然存在分歧。儘管多數市場參與者押注10月28日至29日會議將再次降息25個基點，但部分決策者認爲，關稅帶來的通脹壓力或限制政策放鬆空間。
費城聯儲在報告中指出，政府關門正削弱企業信心，而美聯儲主席鮑威爾則表示，將密切關注企業和社區領袖的反饋，以評估經濟動能的真實狀況。
此外，美國勞工統計局計劃在10月24日發佈延遲的9月消費者物價指數（CPI）報告，這將成爲美聯儲會議前的關鍵參考指標。
總體而言，《褐皮書》呈現出美國經濟的複雜圖景：關稅推高價格、勞動力市場緊張、消費分化明顯，而政策不確定性仍在拖累增長。市場普遍認爲，美聯儲在維持經濟穩定與抑制通脹之間的平衡難度正顯著上升。
