- 2年期美國國債收益率年內大幅上行60個基點突破4.00%關口，10年期收益率走高35個基點超過4.50%，主要由於地緣政治引發的能源衝擊導致通脹預期飆升，倒逼美聯儲加息定價走強。
- 藍籌企業債表現整體優於國債，蘋果公司2年期債券與國債利差收窄至歷史極值3個基點，微軟公司2年期收益率曾一度跌破主權曲線，強生公司10年期利差縮窄至27個基點。
- 美國聯邦債務佔GDP比例已達100%且預算赤字率維持在6%高位，每年高達1萬億美元的利息支出推動全球固定收益資金邊際流向具有AAA評級的優質企業信用資產。
信用利差極限逼近與主權資產重估
在傳統固定收益市場邏輯中，主權債務被視爲無風險資產的定價基準。然而，近期Refinitiv數據顯示，二級市場上部分美國頂等藍籌企業債的收益率正無限逼近甚至間歇性倒掛同期限美國國債。上週蘋果公司2年期債券收益率與同期限國債利差收窄至3個基點，寫下歷史最窄紀錄。這種微弱的溢價空間表明，大型多國企業在應對宏觀系統性風險時，其信用資質已被市場提升至準主權甚至超越主權的地位。若地緣衝突引發的宏觀波動持續，這種利差倒掛或在收益率曲線的短端成爲常態。
財政惡化機制與美聯儲政策邊際
導致美國國債遭遇階段性邊際拋售的核心癥結，在於華盛頓公共財政質量的持續惡化。在經歷多次大規模財政刺激後，美國聯邦債務佔GDP的比例已攀升至100%的歷史高位，且當前的預算赤字率依然維持在6%左右。隨着利息支出邁向每年1萬億美元的關口，市場對美國國債供應過剩及購買力流失的擔憂日益加深。與此同時，地緣衝突帶來的第二輪通脹衝擊正在重塑美聯儲的政策路徑，使得2年期國債收益率在加息預期推動下突破4.00%，10年期國債收益率亦飆升至4.50%以上，進一步壓制了國債的持有回報率。
準主權資產定價與大到不能倒邏輯
在全球人工智能軍備競賽白熱化的背景下，微硬、蘋果等科技巨頭雖然面臨今年高達8000億美元的行業資本支出浪潮，其現金流與盈利增速依然保持了極高韌性。市場分析人士認爲，這些市值居於全球頂峯的超級企業由於具備極高的行業壟斷性與技術壁壘，在宏觀層面上已經具備了大到不能倒的準主權屬性。如果這些龐大的AI資本支出能夠如期轉化爲長期的生產力飛躍，這些公司的資產負債表完整性將得到進一步鞏固。因此，在評級機構紛紛剝奪美國政府最高AAA評級的背景下，資金流向微硬和強生等僅存的AAA級企業信用資產，具有充分的理性驅動。
