美債市場仍在“過山車”軌道上
進入2025年以來，美國國債市場劇烈波動的局面仍在延續。從政府赤字快速擴大、貿易摩擦再起，到海外投資者需求疲軟，多個因素交織影響，美債收益率上下震盪，令投資者如坐鍼氈。
法國興業銀行（Societe Generale）在其最新研報中指出，債市的這種“過山車行情”可能還遠未結束。該行認爲，至少三項關鍵進展將在未來數月對美債市場造成重大影響，其中還涉及“穩定幣”這一近年來逐漸影響主權債券市場的新興變量。
擔憂升級：赤字與通脹風險持續發酵
法興指出，美國債券投資者目前正處於兩難境地。特朗普政府大幅提高關稅可能加劇通脹，而不斷擴大的聯邦財政赤字又令國家債務負擔愈發沉重。這兩方面壓力共同推升市場對長期利率維持高位的預期。
“在這種情況下，除非政府提供更具吸引力的收益率，否則投資者可能繼續遠離美債。”報告寫道。該行分析師認爲，特朗普政府執政以來的政策路徑已對美債市場造成深遠衝擊，尤其對收益率曲線長端構成壓力。
法興關注三大潛在風險
根據法國興業銀行的分析，美債市場未來幾個月將面臨以下三大重要風險事件：
債務上限與新債發行
由於財政部需要補充TGA賬戶（財政普通賬戶）資金，美聯儲繼續推進量化緊縮，美國政府料將在年內大幅發行新一輪國債。法興估算，如果國會如預期在8月提高債務上限，美國財政部將加快名義息票債券的發行速度，直至2026年初。
如果國會未及時行動，TGA賬戶可能在今年9月至10月間耗盡現金儲備，屆時財政穩定將面臨風險。
海外投資者需求疲弱
美債過去一直被視爲“全球避險資產”，但法興警告，隨着通脹居高不下以及美元資產吸引力下降，越來越多海外央行和主權財富基金可能減少美債配置。這種需求缺口將進一步推高美國政府的借貸成本。
穩定幣崛起影響債市結構
雖然尚屬新興趨勢，但穩定幣（如USDT、USDC等）逐漸在跨境支付與金融流動中發揮作用。法興認爲，這類資產若獲得更大規模採用，可能影響美元資金池流動性結構，間接影響短期國債定價機制，增加債市波動性。
動盪或成常態
法國興業銀行總結稱，未來美國債券市場可能仍將處於持續調整狀態，市場參與者需爲更高波動性做好準備。隨着債務上限談判、貨幣政策轉向及地緣風險升溫，投資者不應輕忽潛藏的系統性風險。
“當不確定性成爲新常態，債券市場將不再風平浪靜。”該行寫道。
