- 歐元區短期主權債券收益率持續面臨上行壓力，德國兩年期國債(DE2YT=RR)收益率攀升1.8個基點至2.59%，連續第二日錄得上行，反映出能源價格居高不下對短期通脹預期的直接傳導。
- 英國公債(Gilts)在局部政治不確定性落地後展現出相對韌性，10年期國債(GB10YT=RR)收益率下行5個基點至4.893%，30年期國債(GB30YT=RR)收益率亦回落7個基點至5.57%。
- 貨幣市場對歐洲中央銀行(ECB)的政策路徑預期發生顯著修正，交易員當前定價ECB在6月會議上維持基準利率不變的概率約爲57%，前期關於進一步加息的宏觀押注出現退潮。
收益率曲線的結構性變動
當前歐洲主權債券市場正在消化複雜的宏觀交織因素。在美伊地緣摩擦引發的能源溢價背景下，短端國債收益率的敏感度顯著高於長端。德國兩年期國債收益率在經歷了前期的下探後快速修復，表明資金對短期通脹粘性的防範意識增強。與此同時，作爲歐元區長期借貸成本基準的德國十年期國債(.DE10T=RR)收益率穩定在3%的整數關口，長短端利差的變動邏輯顯示出市場對遠期經濟增長的預期相對平穩，並未因突發地緣事件產生系統性的恐慌拋售。此外，邊緣國家利差保持穩定，意大利十年期國債(IT10Y)收益率小幅回落2個基點至3.729%，顯示歐元區內部的流動性傳導依然健康。
宏觀基本面與能源溢價的博弈
原油市場的供給側擔憂是當前壓制債券多頭情緒的核心變量。布倫特原油(Brent:CO1)盤中一度上探3%，最新報每桶110.48美元，維持在百元大關上方。這種輸入性通脹壓力直接干擾了歐洲央行的去通脹進程。然而，美國最新披露的非農就業報告爲市場提供了一定情緒緩衝。數據顯示，美國在四月及三月的就業崗位擴張超預期，但薪資增長呈現溫和態勢。這一組合有效緩解了宏觀對沖基金關於高昂能源成本將迅速侵蝕全球經濟基本面並引發滯脹的深層擔憂，使得歐美長端債券在週五交易時段得以企穩。
央行政策預期的邊際修正
在上週美國聯邦儲備委員會(Fed)、歐洲中央銀行(ECB)與英格蘭銀行(BOE)均維持現行利率水平後，市場定價邏輯迅速轉向對下一次政策窗口的博弈。根據隔夜指數掉期等貨幣市場工具的隱含概率，資金對ECB在六月份的行動預期已從激進加息轉向按兵不動，維持政策不變的概率升至57%。在英國市場方面，Peel Hunt首席經濟學家Kallum Pickering指出，執政黨派在地方選舉中的失利已被資產價格充分消化。英國首相斯塔默的留任聲明平息了短期的政治風險溢價，促使英國長短端國債在避險買盤的推動下跑贏歐洲其他主要同類資產。若後續能源價格未能出現實質性回落，歐洲各央行在平衡通脹粘性與經濟動能時，其政策反應函數將面臨更長週期的考驗。
