美國市場經歷了17年來未曾見過的一幕：追蹤政府債券、企業信貸和股票的ETF已經連續四個月同步上漲，這是自2007年以來最長的一次上漲週期。
根據Ned Davis Research彙編的過去七十年曆史數據顯示，標普500指數在過去12個月中上漲了25%。以往在美聯儲寬鬆週期的首次降息前，美股從未有過如此強勁的表現。
儘管市場對經濟、通脹，以及央行應對措施的疑慮依舊存在，交易員們似乎並未因此感到不安。在美聯儲正式採取行動之前，債券市場已提前消化了一系列降息預期，違約風險指標下降，股市飆升，這反映了投資者對美國經濟軟着陸的信心。
回顧過去一個月的市場表現：標普500指數在8月份累計上漲2.3%，追蹤長期國債的ETF上漲1.8%，投資級債券上漲1.5%。四大類資產ETF（SPY、TLT、LQD、HYG）均錄得至少1%的漲幅，美國股市的市值增加了逾1萬億美元。
這些趨勢表明，市場上的跨資產多頭相信美聯儲主席鮑威爾能夠在實現經濟軟着陸的同時降息。然而，在美聯儲於9月18日召開議息會議之前，市場走勢很大程度上仍取決於經濟數據的表現。
高盛資產管理公司多行業投資主管Lindsay Rosner表示，“一切必須順利進行。我們需要保持趨勢性的經濟增長，並且勞動力市場不宜過熱或過冷，這樣消費者才能繼續消費。所有這些因素都需要維持在一個完美的平衡狀態。”
儘管市場已經恢復常態，但8月初的“黑色交易日”仍暴露出一些交易的脆弱性。當時，美國7月非農就業數據引發市場動盪，導致華爾街恐慌指數VIX飆升至65以上，美股尤其是科技股連續下挫。
業內人士指出，這一短期市場震盪給投資者上了一課，那些廣受追捧的押注，如做多AI題材和以日元融資的套利交易，可能會突然遭遇逆轉。
市場的新趨勢正在顯現。今年以來，美股的漲勢主要由科技巨頭推動，但近幾個月上漲的股票範圍已經擴大。越來越多的投資者開始關注此前被忽略的板塊，如小盤股和對經濟更敏感的行業。
小盤股爲主的羅素2000指數和標普500等權重指數自6月底以來表現優於標普500基準指數。交易員們現在似乎對各種資產產生了興趣，從小盤股到投機性債務，他們相信儘管最近的勞動力市場數據疲軟，美國依然能夠避免衰退。
然而，股票估值仍然偏高。根據FactSet的數據，標普500指數成分股未來12個月的遠期市盈率約爲21倍，遠高於過去10年的平均水平18倍。
反映投資者對經濟擔憂程度的信貸利差目前仍處於較低水平，這表明投資者並不太擔心違約風險。儘管市場在7月就業數據疲軟時出現了短暫的利差擴大，但隨後又迅速逆轉，這說明投資者認爲需要更多糟糕的數據纔會促使他們賣出資產。
在美國國債市場上，2年期和10年期美債收益率正接近結束長達兩年多的倒掛，這種情況通常預示經濟衰退或美聯儲即將降息。美聯儲官員表示，即使勞動力市場沒有進一步疲軟跡象，他們也計劃逐步降息，這可能會導致收益率曲線正常化，而不會導致經濟衰退。
然而，一些市場人士依然保持謹慎。Brandywine Global Investment Management的全球債券投資組合經理Jack McIntyre表示，預測疫情後的經濟走向幾乎是不可能的。他認爲，“軟着陸只是硬着陸的推遲。我不認爲我們會從軟着陸回到不着陸。”
本週五，美國勞工部將公佈最新的8月非農就業數據，這將是投資者密切關注的焦點。在當前經濟增長成爲市場主要關注點的背景下，這一關鍵宏觀數據的表現可能對市場情緒產生重大影響。美聯儲主席鮑威爾在上月的傑克遜霍爾全球央行年會上曾表示，未來政策的方向是明確的，但降息的時機和步伐將取決於新的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。
