私營部門就業放緩但失業率回落
7月4日，摩根士丹利發佈最新報告指出，美國6月非農新增就業14.7萬人，高於市場預期的10.6萬人，但私營部門就業僅增7.4萬人，低於前三個月平均的12.8萬人。失業率從4.24%回落至4.12%，並非因就業機會增加，而是勞動參與率下降所致。
大摩分析稱，美國勞動力市場出現“看似矛盾”的局面：私營部門就業放緩，但由於移民政策收緊導致勞動力供給下降，勞動力市場反而更趨緊張。
移民政策影響勞動力供給與參與率
報告指出，移民限制政策對勞動力市場產生雙重影響：
降低就業平衡點：就業平衡點（維持失業率穩定所需的月度新增就業人數）已從去年21萬人下降至今年14萬人，預計下半年因驅逐行動加快將降至7萬人。
抑制勞動參與率：移民執法強化引發“寒蟬效應”，降低外籍勞動者參與意願，導致勞動參與率下滑。
大摩認爲，隨着移民政策收緊，美國低技能勞動力供給持續減少，雖支撐了失業率下行，但限制了整體勞動力市場彈性。
美聯儲或繼續維持觀望
6月美國平均時薪環比上漲0.2%，同比漲幅從3.8%放緩至3.7%。大摩指出，當前總體薪資以年化5.1%的速度增長，仍可短期支撐消費支出，但關稅推動的通脹可能侵蝕實際購買力。
摩根士丹利預計，在當前背景下：
- 勞動力市場雖放緩，但未出現明顯鬆動；
- 失業率維持低位，2024年三季度以來均值爲4.15%，與6月數據接近；
- 美聯儲將重點觀察關稅帶來的通脹上升是否侵蝕實際消費能力。
因此，大摩重申當前數據不支持美聯儲7月降息的觀點，預計美聯儲將繼續維持觀望立場，等待關稅和通脹進一步數據指引後再決定政策調整。
