降息預期驟降 投資者卻加碼對沖
隨着美聯儲12月降息概率從此前七成驟降至如今的五五開，市場情緒出現顯著分化。儘管部分官員近期對繼續寬鬆的必要性表達懷疑，但投資者仍在積極採用衍生品工具，防範政策意外帶來的風險。
最新數據顯示，大量資金正湧入與擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的12月期權合約。這類工具與聯邦基金利率高度關聯，在潛在的25基點降息情景下具備可觀獲利空間。市場在政府停擺結束、關鍵經濟數據即將重新發布的背景下，更傾向提前部署。
SOFR期權未平倉量激增
12月SOFR期權的未平倉數量持續攀升，其中96.50行權價的合約最受青睞，目前未平倉量已超過86萬手，創下近期新高。該行權價對應約3.5%的利率水平，較當前有效聯邦基金利率低38個基點，顯示投資者仍在押注寬鬆風險。
這些期權將在美聯儲12月10日議息會議後的兩天到期，使其成爲對沖政策不確定性的“量身定製”工具。
然而，與期權市場的積極押注相比，利率互換市場反映的降息概率僅爲約50%，明顯低於兩週前的70%。甚至連明年1月的降息預期也有所削弱，目前市場預計降幅不足25個基點。
國債收益率陷入“窄幅震盪”
在缺乏最新經濟數據指引的情況下，長期美債收益率持續在窄幅區間內波動。自10月末議息會議以來，十年期國債收益率的波動僅在11個基點之內徘徊。
花旗策略師David Bieber指出，利率市場整體處於區間震盪格局之中，沒有顯著突破的趨勢，也未出現持倉結構的劇烈變化。
摩根大通的國債客戶調查進一步印證了這一觀點。數據顯示，在截至11月17日的一週內，投資者削減了2個百分點的多頭敞口，更多倉位轉向中性，而空頭持倉保持不變。
關鍵數據即將重返 投資者迎接波動
儘管當前市場相對平靜，但波動性可能在未來幾天迅速升溫。由於政府停擺導致的重要經濟數據延遲發佈，本週將迎來一系列關鍵報告，其中包括備受關注的9月非農就業數據。投資者普遍認爲，這份數據將決定利率市場能否突破當前窄幅整理區間。
此外，通脹指標也將成爲判斷12月政策走向的重要依據。如果就業和通脹改善超預期，市場押注的降息風險或更進一步降溫；反之，寬鬆情緒或捲土重來。
