- 倫敦金屬交易所(LME)基準期銅觸及每公噸13,558.50美元的三個月高點，受自由港麥克莫蘭(FCX:US)旗下印尼格拉斯伯格(Grasberg)銅礦產能恢復進度推遲至2028年初的預期驅動。
- 上海期貨交易所(SHFE)銅庫存環比下降5.6%至181,333噸，創一月以來新低，現貨端收緊預期疊加美國潛在關稅政策，推動Comex期銅展現出相對收益優勢。
- 基本金屬內部走勢呈現結構性分化，海灣地區衝突緩解預期提振LME鋁價上行0.9%，而鉛、鋅與錫等品種則錄得0.6%至0.7%不等的溫和回調。
供給端擾動重塑期限結構
全球銅市場的供給側約束正在進一步收緊。印尼格拉斯伯格(Grasberg)礦區作爲全球核心的銅精礦產地，其全面復產週期的意外延長，直接改變了市場對中期平衡表的測算邏輯。自由港麥克莫蘭(FCX:US)此前給出的2027年底接近滿負荷生產的指引已被推遲，這一物理產能的延遲釋放，促使倫敦金屬交易所(LME)期銅價格在週五錄得1.3%的漲幅。本週LME期銅累計漲幅有望達到4.4%，若趨勢維持，將創下自2025年四季度以來的最大單週漲幅記錄。這種由礦端擾動引發的預期重估，正在促使遠期曲線呈現出更強的現貨溢價傾向。
中美庫存週期與區域溢價分化
在庫存週期層面，全球兩大主要消費與交易中心的庫存數據呈現出顯著的背離特徵。上海期貨交易所(SHFE)銅庫存加速去化，較上週下降5.6%至181,333噸，顯示出亞洲市場在經歷了前期的價格盤整後，下游提貨意願有所邊際改善。與此同時，美國Comex銅期貨繼續跑贏全球基準，單週漲幅有望達到6.3%，價格上行至每磅6.25美元。這種區域性的超額收益，部分計入了市場對美國可能對銅進口徵收關稅的前瞻性防禦性定價，導致北美地區現貨升水結構趨於固化。
宏觀情緒與地緣定價的邊際修復
基本金屬價格不僅受制於微觀供需，同樣受到宏觀地緣情緒的深刻影響。隨着海灣地區衝突出現潛在的緩和預期，市場資金開始從極端的尾部風險對沖模式中逐步迴歸傳統的經濟週期交易主題。潘穆爾·利伯魯姆(Panmure Liberum)分析機構的觀點指出，若地緣局勢實質性降溫，投資者的資產配置重心將重返對全球工業製造業復甦的定價。這種宏觀情緒的邊際修復，爲銅價在中長期維持高位震盪提供了底層邏輯支撐。
基本金屬板塊的資金輪動特徵
在銅價顯著走強的背景下，其餘基本金屬品種的內部輪動效應愈發明顯。受海灣地區能源供應緊張的溢出效應影響，高耗能屬性的LME鋁價上行0.9%至每噸3,523.50美元。然而，上海期貨交易所(SHFE)鋁庫存卻逆勢上漲2%至492,728噸，創下六年來的統計高位，顯示出國內鋁市場面臨一定的現貨消化壓力。此外，鎳價在週三觸及兩萬整數關口後出現0.3%的技術性回落，鉛、鋅與錫的集體下行則反映出當前多頭資金更傾向於集中在具備供給硬約束的銅資源上，而非進行板塊內的無差別配置。
