由於對美國經濟衰退的擔憂和日本央行加息的影響，日元波動性在過去一週大幅上升，導致外匯交易遭受重創。日元套利交易通過以低利率在日本借入資金併購買其他地方的高收益資產，長期以來一直受到投資者青睞，因爲波動性一直較低，交易員押注日本利率將保持在最低水平。
但在過去一個月裏，美元兌日元貶值了11%，導致許多此類交易出現虧損。
隨後，投資者紛紛平倉日元空頭頭寸，這對新興市場和發達市場都造成了衝擊，這些市場曾是投資者爲獲得更高回報而部署這一策略的目的地。
墨西哥比索是平倉交易的最大受害者之一，本週早些時候繼續下跌，過去一個月的跌幅達到6.8%，在彭博追蹤的主要世界貨幣中跌幅最大。
桑迪利亞表示，套利交易不太可能在短期內恢復到日元上漲之前的水平，因爲短期大幅波動對投資組合造成的技術損害“不易消除”。
“一個好的情況是市場在當前水平附近穩定下來，最多可能出現輕微復甦，”他說。“但在許多情況下，市場往往會繼續波動，只是速度比以前慢了一點。”
日本高級經濟學家木村太郎（Taro Kimura）表示：“日元套利交易似乎正在以自2007年次貸危機爆發後日元飆升以來最快的速度平倉。自3月份以來，我們一直警惕日元命運急劇逆轉的風險，現在這種風險正在成爲現實。”
他指出：“我們的模型顯示，美國經濟放緩的擔憂是主要驅動因素，而不是日本央行最近的加息。日元未來的走勢可能主要取決於美國經濟的發展情況以及美聯儲的政策反應。”
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）上週提供的數據，在週一的拋售之前，日元空頭平倉已經開始，即使還沒有完全完成。數據顯示，在日本央行於7月31日加息之前，槓桿基金一直在加大對日元進一步貶值的押注。
日本央行發佈的7月份貨幣政策會議意見摘要中提到：“幾位委員認爲經濟活動和價格的發展與日本央行的前景一致。一些人認爲有空間提高‘非常低’的政策利率，理由是負實際利率處於25年來的最低點。”
摘要還提到：“意見分歧在於時機，一些人希望獲得更多數據，而另一些人則準備立即採取行動。日本央行成員預計小幅加息不會產生緊縮效應，成員敦促及時加息以避免快速加息的必要性。成員將至少1%左右的中性利率作爲中期目標。減少日本國債購買的計劃被視爲促進市場運作，而不是緊縮。日本央行削減購買量，需要仔細監控日本國債市場。關於通脹/工資增長週期可持續性的辯論仍在繼續。”
