美國銀行最新發布的一份報告顯示，自2025年3月以來，外國央行持續拋售美國國債，投資者對美元資產的興趣正出現“裂縫”。這一趨勢不僅加劇了對美國財政可持續性的擔憂，也爲全球資產價格的重新定價埋下伏筆，黃金與股市將可能成爲此輪資金轉移的主要受益者。
根據美國銀行策略師Meghan Swiber領銜的團隊數據顯示，截至6月11日當週，紐約聯儲託管的由外國官方機構持有的美債平均每週減少170億美元，自3月下旬累計降幅已達480億美元。同時，外資通過美聯儲逆回購協議所持的資金也大幅下降，降幅超過150億美元。
美銀在題爲《外國對美債的需求出現裂縫》的報告中指出，這種情況相當反常。一般而言，當美元走軟時，外資會增加美債配置以鎖定收益，但當前美元指數持續疲軟的情況下，各國央行卻逆勢削減美債持倉，這反映出美元作爲全球儲備貨幣的吸引力正在減退。
黃金或迎新一輪上漲動能
美元資產吸引力下滑之際，黃金的避險魅力正悄然迴歸。2025年以來，黃金價格多次挑戰每盎司2300美元的關鍵關口，並在美聯儲維持利率不變、通脹走高的大背景下表現強勁。
外資拋售美債釋放的流動性或將部分流向貴金屬市場，以對沖美元貶值風險以及美債可能出現的波動性上升。值得注意的是，亞洲央行尤其是中國和印度，近年來不斷增持黃金儲備，其資產配置策略正從美債轉向更具“非政治性”的實物資產。
美股短期或面臨壓力，長期看資金輪動
在資本轉移過程中，美股的表現將受到兩方面力量拉扯。一方面，美債收益率若上行將抑制成長股估值；另一方面，美元走弱則可能提振美企海外營收預期，對標普500指數中的出口導向型企業構成利好。
不過策略師警告稱，外資對美債的結構性減持很可能意味着對美國經濟政策的不信任。報告中提到，特朗普政府的貿易保護主義與持續擴張的財政赤字正在對全球資金形成排斥效應，所謂的“拋售美國交易（short America trade）”正在獲得越來越多共識。
對全球市場的連鎖反應
這一美債需求疲軟現象不僅侷限於美國本土，其全球影響亦不容小覷。發展中國家資產尤其是新興市場債券與股票，在全球資本尋找更高收益與分散美元風險的背景下，將獲得相對偏好的估值修復機會。
同時，黃金和比特幣等非主權資產的表現也需持續關注。市場避險情緒一旦持續發酵，貴金屬和數字資產有望獲得雙輪驅動的上漲勢能。
結語
美銀的這份報告爲全球投資者敲響了警鐘：美元資產的“無條件信仰”正在遭遇前所未有的挑戰。隨着資金逐步撤離美債市場，資產價格的新一輪重估已經展開，而黃金、新興市場與高質量股票或將在這場全球資產大洗牌中脫穎而出。
