隨着國內兩大重磅經濟會議的召開，明年的宏觀經濟工作重點已明確。從9月以來密集出臺的政策已開始對經濟帶來積極影響，但接下來的政策真空期將使螺紋鋼市場走勢迴歸基本面主導。近期表現的核心驅動在於需求端的淡季逆季節性回升，但供需結構的深層次變化仍需進一步觀察。
需求淡季逆季節回升
自10月份以來，螺紋鋼消費量均值逐步下降，淡季特徵逐步顯現。然而，最近三週表觀需求有所反覆，主要受華東及南方地區良好天氣影響，重點工程施工進度加快。浙江、安徽、海南、四川等地小規模的趕工現象以及部分新開工項目的加速建設，推動了下游需求短期逆季節性回升。同時，宏觀政策情緒的改善增強了下游企業的採購意願，爲需求注入一定韌性。
不過，從整體來看，今年螺紋鋼市場的投資力度較往年有所減少，當前需求的回升更多依賴於續建項目，而新建項目的物資需求相對有限，後續表觀需求的韌性仍需觀察。儘管短期需求表現超出預期，但螺紋鋼絕對需求值仍處於低位，這也使鋼價下行的驅動力不足。
相比之下，熱卷需求表現出更強的韌性。從9月起，熱卷消費量呈現逐月增長趨勢，國內製造業相關板塊（如機械、汽車、家電等）產量同比增長，造船和集裝箱領域表現尤其亮眼。然而，隨着12月中旬的到來，熱卷市場需求開始進入季節性下滑通道。近期，華東和華北熱卷廠庫庫存開始累積，顯示需求拐點已現。儘管如此，受出口需求支撐，熱卷需求的下降速度或慢於往年。
供給端壓力不容忽視
在供給方面，鋼廠整體生產仍處於中高位水平。247家鋼鐵企業的鐵水日均產量爲232.47萬噸，環比僅小幅減少0.14萬噸。雖然進入季節性淡季，鋼廠減產意願較低，加之鋼廠庫存處於低位，當前尚無明顯的庫存調節壓力。
螺紋鋼方面，自10月下旬以來周度產量呈現連續下滑趨勢。截至12月13日，螺紋鋼周度產量環比減少4.4萬噸至218.1萬噸，但降幅相比前一週收窄。目前北方鋼廠檢修是主要減量來源，短期內螺紋鋼產量下降空間或較爲有限。
熱卷的供給則呈現相反趨勢。10月份以來，熱卷產量連續增長，截至12月13日周度產量增至320.12萬噸，創下近四個月新高，超過年內均值314萬噸。這主要得益於熱卷利潤的回升，部分鋼廠訂單量激增帶動生產積極性。不過，由於近期部分華東和華北鋼廠集中檢修，熱卷產量在未來兩週可能出現邊際下滑。
基本面矛盾決定後市震盪走勢
目前來看，螺紋鋼的產業基本面並未出現明顯矛盾。尤其是反季節性消費回升與庫存下降，表明鋼價下行動力有限。但熱卷市場的供需矛盾較爲突出：一方面，產量持續增加；另一方面，需求端步入季節性回落，市場供需錯配壓力加大。
整體而言，螺紋鋼價格的上行空間仍取決於政策層面的變化。在宏觀政策預期趨於穩定的背景下，市場將回歸基本面主導。預計螺紋鋼後市將以震盪波動爲主，投資者需密切關注需求端和庫存變化，同時警惕短期波動風險。
