美元不再微笑？高盛：關稅衝擊與信心退潮正加速貶值趨勢
在全球金融市場的傳統理論中，美元向來具有強勁的“微笑曲線”特徵——無論是經濟蓬勃增長還是陷入衰退，美元都能獲得資本青睞。然而，2025年貿易戰的再度爆發，正在顛覆這一經典邏輯。關稅政策、地緣政治與政策不確定性的交織，令美元避險光環逐漸褪色。最新數據顯示，Bloomberg美元現貨指數今年以來已累計下跌超過6%。
高盛下調美元前景，核心在“美國例外論”失靈
高盛最新研究報告明確指出，2025年第一季度美元的疲軟並非暫時現象，而是結構性轉變的前兆。報告寫道：“美元的強勢基礎在於美國資產曾展現出高回報和制度優勢，但這種優勢正被貿易政策侵蝕。”
在對未來幾個季度的展望中，高盛預測美元兌歐元將下跌約10%，兌日元和英鎊也將下跌9%左右。核心推論在於，美國企業盈利和消費者實際購買力正在被關稅侵蝕，原本構成“美國例外”的制度優勢與經濟回報預期正在減弱。
貿易戰反噬自身，美元避險屬性被削弱
以往每當全球市場面臨衝擊，美元資產總被視爲“避風港”。但今年以來的貿易緊張局勢反而讓市場對美國本身的政策穩定性產生懷疑。高盛指出，當前的關稅不僅廣泛、單邊，而且直接作用於美國家庭與企業，使其成爲“價格接受者”。這意味着，短期內無法快速調整的供應鏈與消費結構將直接承擔價格上漲與需求縮減的後果，反映到貨幣層面便是美元的貶值壓力加大。
全球資本重新配置，美元資產吸引力下降
更具深遠意義的是，國際資本對美元資產的配置正在發生轉變。高盛觀察到，近期包括主權財富基金在內的外國投資者已開始削減美元資產比重。更值得警惕的是，外國央行也在逐步降低美元儲備佔比，顯示“去美元化”趨勢正從政策層面向市場行爲層面蔓延。
“外國支出計劃的增長遠超預期，而美國資產卻表現平平，”高盛指出，這種組合已促使部分投資者短暫但明顯地將資金轉出美國市場。入境旅遊減少、海外消費者對美國產品的抵制情緒升溫，也正在悄然改變GDP的增長構成。
私人投資者或將成爲下一波撤資主力
高盛進一步警告，如果美國政府無法在貿易與財政政策之間達成穩定預期，私人部門投資者也可能開始“效仿”官方機構的避險行爲。一旦市場情緒進一步惡化，美元可能面臨更劇烈的資本外流與估值回調。
“美元貶值不再只是宏觀經濟變量，而可能演化爲信心事件。”高盛如此總結。
結語：從制度紅利到結構裂縫，美元正在失去它的“例外地位”
從“美元微笑”到“美元困境”，資本市場對美國的態度正發生深刻變化。曾經被視爲全球增長與避險雙重載體的美元，如今卻在關稅政策、自我施壓以及全球信心轉移的多重夾擊下，失去了應有的上升邏輯。高盛的分析或許不是終點，但它傳遞的信號清晰明確：如果“美國例外論”無法重新確立，美元的下行通道恐怕纔剛剛打開。
