2月最後一個交易日（2月27日）美股收低，道指跌1.05%收於48,977.92點；標普500跌0.43%至6,878.88點；納指跌0.92%至22,668.21點。月度維度看，標普500 2月下跌0.87%，納指下跌3.38%，均錄得自2025年3月以來最大單月跌幅；道指則微漲0.17%，勉強延續月線連漲。 市場分析人士稱，資金在月末選擇降低風險敞口，背後是通脹數據擾動、人工智能產業鏈盈利兌現週期不確定，以及地緣風險溢價抬升等因素疊加。
結構上，金融與科技板塊領跌，半導體與軟件板塊回撤更顯著。部分大型科技股跌幅靠前，市場對AI相關資本開支強度與回報路徑的“預期差”再度發酵，成長板塊的“流動性溢價”收縮，促使資金向防禦板塊切換。多位機構人士將這種切換描述爲風險偏好走弱下的“邊際改善”交易：用更確定的現金流對沖宏觀不確定性。
通脹讀數偏熱：降息預期未退，定價更趨“鈍化”
經濟數據層面，1月PPI與核心PPI環比讀數高於預期，服務價格的上行壓力更受關注。接近交易臺的分析人士表示，通脹韌性並未消失，但市場對單一數據的反應趨於“鈍化”，更看重增長端潛在下行與金融條件收緊的聯動效應。在這一框架下，利率期貨對年內寬鬆的定價仍在，但節奏更依賴後續就業與通脹的連續驗證。
財報顯示的企業盈利仍對中期提供支撐。市場人士提到，美國企業四季度盈利增長超過14%，基本面對“估值修復”仍有一定託底作用，但短期內風險偏好更易受宏觀與事件因素驅動，導致指數層面呈現“下有支撐、上有壓制”的區間格局。
債市搶跑：10年期收益率跌破4%折射“增長擔憂”
與通脹數據偏熱形成對照，債市買盤仍佔上風。10年期美債收益率當日下行至3.962%，爲去年11月底以來首次跌破4%；2月累計下行約28個基點，爲一年來最大月度跌幅之一。
市場策略人士稱，這種“通脹偏熱、收益率走低”的組合更像是對增長的擔憂在定價：一方面，AI擴散對就業與企業成本結構的影響尚難量化；另一方面，海外信貸事件與地緣不確定性推升避險需求。部分機構將其概括爲“增長驚嚇（growth scare）”主導的期限利差交易。
從跨資產表現看，美股回撤與美債走強同步出現，也意味着股市對低利率的估值支撐並未立即買單。分析人士指出，這反映了折現率下行帶來的正面效應，被盈利能見度下降與風險溢價上升所抵消：當投資者擔心增長路徑時，低收益率不必然轉化爲更高的股票估值。
避險資產受捧：金價連漲與地緣風險溢價上行
大宗商品方面，避險情緒推升貴金屬。現貨黃金2月末升至每盎司5,230美元附近，單月上漲約7.6%，並錄得連續第七個月上漲；白銀月內漲幅約9.7%。
與此同時，原油價格在地緣風險與供給預期擾動下走高。接近大宗交易的人士表示，油價上行更多體現事件驅動的風險溢價，而非需求端的趨勢性改善；在通脹敏感資產中，黃金的表現更像是對“政策不確定性+地緣風險+實際利率波動”的綜合定價。
中概股方面，納斯達克中國金龍指數當日下跌1.81%，與全球風險偏好降溫的節奏一致。市場人士認爲，海外利率與美元波動仍是短期定價錨之一，若後續美債收益率繼續下行而股市波動不減，跨市場資金的風險預算可能進一步收縮。
