- 美國4月PCE物價指數同比上漲3.8%，創下2023年5月以來最大漲幅，主要受美伊地緣衝突引發的能源價格飆升推動。
- 核心PCE物價指數同比微升至3.3%，顯示地緣政治衝擊正向核心通脹傳導，強化了物價壓力的粘性。
- 金融市場已完全定價美聯儲在2027年前將維持3.50%-3.75%的利率區間不變，上週會議紀要顯示決策者對加息的開放態度正在增加。
美國商務部經濟分析局週四公佈的數據顯示，地緣政治因素正成爲美國通脹路徑的主導變量。4月個人消費支出（PCE）物價指數環比上漲0.4%，雖然較3月的0.7%有所放緩，但同比增速的急劇抬升反映了能源成本上升的即時衝擊。Refinitiv調查的經濟學家此前準確預測了3.8%的同比漲幅。作爲美聯儲最青睞的通脹指標，PCE數據的再次抬頭令原本脆弱的市場降息預期徹底破滅。
能源衝擊與核心通脹粘性
數據顯示，雖然食品和能源成分保持波動，但剔除這些因素後的4月核心PCE物價指數同比上漲3.3%，略高於3月的3.2%。核心通脹的這一細微上升尤爲令監管層擔憂，因爲這表明能源成本的二級效應可能正在通過物流和生產成本滲入更廣泛的商品和服務領域。環比來看，核心PCE上漲0.2%，較3月的0.3%略有回落，但不足以改變通脹整體仍處於高位的敘事。美聯儲決策者目前面臨雙重挑戰：既要應對地緣政治引發的輸入性通脹，又要防止二次通脹預期在實體經濟中固化。
利率終值預期再度推後
受此通脹數據推動，金融市場對美聯儲貨幣政策路徑的定價發生劇烈變動。互換頭寸顯示，市場目前預計美聯儲將把指標隔夜利率區間維持在3.50%-3.75%的歷史高位，且這一狀態可能持續至2027年。這一預期不僅打破了此前關於2025年或2026年降息的任何殘存幻想，甚至將“更高更久（Higher for Longer）”的政策範式推向了極致。上週公佈的4月28日至29日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要已暗示，越來越多的決策者開始接受如果通脹不回落則可能需要進一步加息的可能性。今日的數據無疑爲這一鷹派立場提供了實質性的數據支撐。
消費支出動能出現隱憂
儘管物價急升，4月消費者支出仍錄得0.5%的增長，但這主要被視爲名義支出的增加，而非實際消費量的擴張。相比之下，3月支出增長修正爲1.0%。報告指出，可觀的退稅款爲消費者，尤其是低收入家庭提供了暫時緩衝，消費者也在持續動用儲蓄以維持支出水平。然而，分析人士普遍認爲，隨着通脹同比增速超過工資漲幅，加之報稅季帶來的臨時性現金流結束，消費者支出在未來幾個月可能出現顯著回落。面對戰爭帶來的高度不確定性，經濟學家預計消費者遲早會開始重建儲蓄，這將對佔美國經濟活動三分之二以上的消費動能構成壓制。若地緣政治危機持續，美國經濟或將步入低增長與高通脹並存的類滯脹格局。
