股市樂觀情緒與長期風險並存
隨着中東地緣緊張局勢緩和，美股上週創下歷史新高，能源期貨價格回落，市場情緒普遍趨於樂觀，短期看漲情緒升溫，看跌期權溢價持續收窄。然而，期權市場長期偏度保持穩定，顯示出投資者對未來風險依然保持謹慎態度。
芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）的長期期貨價格依然處於高位，顯示投資者擔憂關稅可能帶來的經濟衝擊。Asym 500 LLC創始人羅基・菲什曼表示，儘管市場表面恢復平靜，但衍生品市場尚未回到2月水平，4月大幅波動後留下了持久影響，VIX期貨曲線陡峭，處於近兩年少見的區間。
原油與股市走勢分化隱現
儘管中東局勢緩和，石油市場尚未完全走出以巴衝突影響。布倫特原油隱含波動率回落至6月初水平，偏度持平，顯示市場暫未明顯傾向看多或看空，但與股市相比，原油期權波動溢價依然高企。
摩根大通衍生品策略師團隊建議考慮“股票+原油”的混合交易策略，若中東局勢再度緊張，油價可能上行，而高利率環境可能令股市承壓。他們指出，儘管近期油價與股市相關性走高，但在地緣政治緊張時期，通常兩者相關性會轉負，形成對沖效應。
投資者快速調倉應對潛在變局
洲際交易所數據顯示，截至6月24日的一週內，對沖基金和大型機構投資者大幅削減布倫特原油期貨和期權淨多頭頭寸，爲4月以來最大單週減持，反映出市場對地緣風險預期降溫。此前，市場剛剛建立11周以來最大看漲倉位，顯示市場情緒快速切換。
不僅原油市場，歐洲天然氣期貨市場中，商品交易顧問（CTA）上週將持倉從9%淨多頭迅速轉爲空頭18%，趨勢跟隨算法加劇了價格波動，增加了對沖成本與交易難度。
布里奇頓研究集團指出，這種快速調倉往往令實際持倉的企業更難穩定運營，令原本脆弱的市場流動性面臨考驗。
原油期權日曆價差交易現熱潮
值得關注的是，原油期權的日曆價差交易未平倉合約本月創下歷史新高，反映出投資者押注短期供應緊張可能轉向供應過剩的預期。隨着OPEC及其他產油國增產計劃推進，而全球需求因經濟前景不明可能減弱，原本因地緣衝突消失的“曲棍球棒”型結構已回到衝突前狀態。
高盛分析師指出，地緣風險溢價快速回落反映市場對伊朗剋制回應以及供應未受干擾的反饋，同時預計秋季可能出現全球庫存累積，影響油市結構。
市場仍需警惕“風險突襲”
儘管短期樂觀情緒推動股市走高，但交易員正利用衍生品市場佈局應對潛在的宏觀與地緣風險。芝加哥期權交易所VVIX指數近期下探至去年7月以來低位，引發了市場買入VIX看漲期權的操作，暗示部分投資者擔心市場情緒逆轉的可能。
在全球利率高企、貿易政策波動及地緣政治突發事件的背景下，交易員需警惕“黑天鵝”事件帶來的波動率突襲，做好風險防範和資產配置，以穩健度過市場潛在的動盪週期。
