- 歐元區政府公債收益率普遍大幅上行，受到中東地緣政治局勢再度升級以及美國與伊朗和平談判停滯影響，交易員目前預計歐洲央行(ECB)在年底前實施三次加息的概率已超過50%。
- 貨幣市場對於緊縮政策的定價重估顯著升溫，目前預計歐洲央行存款利率到12月將升至2.66%，這意味着年內不僅將確定加息兩次，且進行第三次加息的概率已升至約65%。
- 對短期政策利率高度敏感的德國兩年期公債收益率(DE2YT=RR)週三攀升5個基點至2.67%，顯示出投資者對能源驅動型通脹長期化的擔憂加劇，財政支出增加的潛在需求亦令債市承壓。
貨幣市場重新定價存款利率路徑
隨着最新互換市場數據的披露，歐元區主權債務市場的收益率曲線全面抬升。交易員目前將12月存款利率的目標錨定在2.66%的水平，這與此前的相對溫和預期相比出現了明顯的邊際變化。市場定價顯示，本月6月11日政策會議上實施首次加息的概率已經高達90%。根據路透社對多位權威經濟學家的最新微觀調查，歐洲央行預計將在即將到來的會議上將存款利率上調至2.25%，並可能在9月進一步推進收緊。在能源成本推動的二次通脹壓力與歐元區內部趨弱的經濟基本面之間，政策制定者正面臨艱難的權衡，若核心通脹數據持續超預期，加息週期的跨度可能會超出市場此前的普遍預期。
地緣局勢升級阻斷通脹緩解路徑
本輪債市收益率上行的直接觸發因素來自於地緣政治維度的劇烈動盪。美國與伊朗在海灣地區的和平談判近期宣告陷入停滯，投資者此前預期雙方達成協議並重新開放霍爾木茲海峽的樂觀情景未能兌現。相反，海灣局勢在週三出現顯著惡化，伊朗的導彈襲擊導致科威特機場受損，而美軍則在霍爾木茲海峽附近實施了針對性的空襲反制。這些衝突直接切斷了全球供應鏈對原油等大宗商品成本下降的預期，使得由能源價格驅動的通脹壓力無法在短期內得到實質性緩解。若霍爾木茲海峽的航運持續受阻，供應鏈成本的重估將進一步推高未來的核心通脹中樞。
財政支出擴張風險加劇債市承壓
受此影響，歐洲多國公債遭遇拋售。除了德國兩年期公債收益率上漲5個基點至2.67%之外，意大利10年期國債收益率(IT10Y)也錄得3.24%的明顯變動。普信集團(T. Rowe Price)全球投資解決方案主管約拉姆·拉斯蒂格(Yoram Lustig)指出，這已經是歐洲自2000年以來遭遇的第三次重大能源危機。從前期的公共衛生事件、地緣衝突到如今的伊朗局勢，每一次外部危機爆發都需要各國政府投入鉅額的財政資金來支持受損的產業並補貼消費者。長期的高財政支出預示着主權債券的供應規模在未來可能持續放量，這一基本面變量將構成歐元區債市長期承壓的潛在因素。
長期收益率曲線與宏觀前景展望
中遠期來看，歐洲央行的利率決策不僅取決於短期的地緣突發事件，還受到歐元區內部核心通脹粘性的深層次制約。若核心通脹在下半年未能如預期般回落，市場對遠期中性利率的定價將面臨全方位的修正。目前，市場在定價中已經逐步淡化了此前較爲樂觀的降息或停止緊縮的選項。對於主權債投資者而言，未來的投資組合回報率將高度依賴於供給端波動的持續時間以及財政政策的配合力度，這種跨資產的傳導機制正 family 導致歐洲固定收益市場的波動率維持在歷史相對高位。若宏觀不確定性持續壓制風險偏好，歐元區資產的估值回調可能會向信貸資產進一步傳導。
