- 加拿大皇家銀行(RBC)指出，當前全球原油市場走勢與實際供應面出現嚴重背離，市場對美伊達成協議的預期過於樂觀，忽視了全球庫存創紀錄消耗的現狀。
- 受地緣談判情緒驅動，布蘭特原油五月累計大幅下挫逾19%，西德克薩斯中質原油(WTI)同期下跌近17%，但供給端的結構性風險並未得到根本緩解。
- 特朗普政府提出的嚴苛條件令談判充滿變數，即便籤署短期的60天停火備忘錄(MOU)，由於物流與保險制裁三重障礙，關鍵航道荷姆茲海峽的運力短期內也難以恢復。
市場交易敘事與地緣政治現實嚴重背離
大宗商品研究主管海莉瑪·克羅夫特指出，當前油價走勢反映出市場對現實的集體誤判。美東時間5月29日，美國總統特朗普稱將在白宮戰情室就伊朗戰事作出最終決定，WTI原油當日收跌1.73%至每桶87.36美元，布蘭特原油收跌1.77%至92.05美元。儘管美方據稱已就一份60天備忘錄達成框架，但仍待特朗普最終簽署，且其列出的嚴苛條件多數被德黑蘭拒絕。市場每逢協議傳聞便視其爲突破，卻對持續的外交僵局和反覆升級的軍事摩擦選擇性失憶。最新跌勢後數小時，伊朗再度向未協調船隻發射導彈，美軍也在海峽攔截了伊朗無人機，顯示地緣風險持續高企。
關鍵庫存加速損耗或於秋季觸及歷史低值
基本面指標的惡化速度遠超情緒面。隨着供給中斷進入第三個月，RBC測算顯示，若按當前六週平均消耗速率延續，以岸上原油庫存對比煉廠加工量衡量的庫存覆蓋天數，可能在10月前降至30至40天區間，這將是該機構自2016年建立數據集以來的最低水平。一旦跌穿該閾值，物流瓶頸與原料短缺將危及煉化行業運作。初期衝擊靠初始庫存及釋放戰略石油儲備(SPR)緩衝，但這些避震器正在迅速耗盡。未來數週庫存消耗將進一步加快，由於部分數據能見度有限，實際供需情況可能比已知數據更爲緊張。
航道修復面臨物流與保險制裁三重阻礙
即使美伊最終簽署協議，荷姆茲海峽也難以實現快速恢復。從操作面看，初期過境大概率以單向通行爲主，顯著增加了疏通航道的複雜性。面對導彈、無人機與水雷的持續安全威脅，西方航運業者很難僅憑一份60天備忘錄便冒着風險重返該航道。極高的保險費率以及在制裁框架下向伊朗伊斯蘭革命衛隊(IRGC)相關實體付費所涉及的合規風險，進一步壓縮了船東的選擇空間。目前阿聯酋正在加快構建替代性陸路網絡，沙特阿拉伯也在提高東西管道的使用率，反映出海灣國家正積極調整能源運輸策略。
德黑蘭內部戰略考量或令供給側持續承壓
戰略層面看，德黑蘭內部強硬派可能更傾向於維持既未全面開戰也未真正和解的膠着局面。隨着夏季需求旺季到來，庫存下降將抬高伊朗在談判桌上的籌碼。儘管雙重製裁已對其財政造成明顯壓力，但德黑蘭仍可通過豁免機制出口受制裁石油並獲取過境費。若核心通脹因能源價格反彈而再度回升，宏觀市場定價可能面臨重估。整體來看，重開海峽、避免硬着陸的窗口正在快速收窄，6至8月將對原油市場構成嚴峻的壓力測試。
