週期調整市盈率

什麼是週期調整市盈率？

週期調整市盈率（Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio，簡稱CAPE Ratio），也稱爲Shiller市盈率或PE10，是由經濟學家羅伯特·希勒（Robert Shiller）提出的、衡量股票市場估值水平的指標。

CAPE Ratio是對傳統市盈率的改進，考慮了經濟週期對企業盈利的影響。傳統市盈率僅是當前股票價格與單一年度的盈利（每股收益）之間的比率。但由於經濟波動、企業盈利在不同階段可能存在的較大波動，會導致傳統市盈率在週期性高峯或低谷時失去準確性。

爲了彌補傳統市盈率的不足，CAPE Ratio採用過去10年的盈利數據，並對這些數據進行通脹調整，以反映實際的購買力。目的是消除單一年度的盈利波動，更好地反映企業在整個經濟週期內的盈利表現。

CAPE Ratio的特點

雖然不用地區、行業和經濟週期會對CAPE Ratio產生影響，但通常情況下CAPE Ratio具有以下幾個特點。

1. 綜合考慮經濟週期：通過使用過去10年通脹調整後的盈利數據，消除單一年度盈利的波動性，更全面地反映了企業在整個經濟週期內的盈利表現。
2. 相對穩健的估值指標：CAPE Ratio避免單一年度盈利數據的侷限性，減少短期波動對估值的影響，更能反映企業的長期盈利能力。
3. 判斷市場估值水平：常用於評估股票市場是否高估或低估。CAPE Ratio高於歷史平均水平意味着股票市場可能存在高估；CAPE Ratio低於歷史平均水平意味着股票市場可能存在低估。
4. 長期視角：採用長期視角評估市場估值，有助於投資者更全面地瞭解市場的估值狀況，並做出相應的投資決策。
5. 受到經濟因素影響：儘管CAPE Ratio一定程度上消除了短期波動，但仍然會受到經濟因素的影響。

CAPE Ratio的作用

作爲金融市場最重要的股指指標之一，CAPE Ratio在金融市場特別是股票市場具有以下幾個方面的作用。

1. 評估市場估值水平：CAPE Ratio常用於評估股票市場是否高估或低估。CAPE Ratio高於歷史平均水平意味着股票市場可能存在高估；CAPE Ratio低於歷史平均水平意味着股票市場可能存在低估。
2. 提供長期視角：採用長期視角評估市場估值，有助於投資者更全面地瞭解市場的估值狀況，並做出相應的投資決策。
3. 避免短期波動影響：由於CAPE Ratio採用了10年的盈利數據，能夠減少短期波動對估值的影響，有助於投資者更全面地評估市場估值，避免過度關注短期波動。
4. 輔助投資決策：爲投資者提供判斷股票市場估值水平的重要參考指標。投資者可以將CAPE Ratio與其他指標和基本面分析結合使用，幫助做出更準確的投資決策。
5. 衡量風險和回報：可用於衡量股票市場的風險和回報，較高的CAPE Ratio可能意味着市場風險較高，較低的CAPE Ratio可能意味着市場潛在回報較高。

CAPE Ratio的影響因素

CAPE Ratio是一種相對複雜的估值指標，受到以下多個因素的影響。

1. 股票價格：CAPE Ratio是通過將當前股票價格除以過去10年通脹調整後的平均利潤計算所得。，股票價格的波動直接影響CAPE Ratio的數值。
2. 盈利水平：過去10年通脹調整後的盈利數據是計算CAPE Ratio的重要組成部分，盈利水平的變化會影響CAPE Ratio的數值。
3. 通貨膨脹率：通貨膨脹是計算CAPE Ratio時的調整因素。較高的通貨膨脹可能導致盈利出現較大的調整，從而影響CAPE Ratio的計算結果。
4. 經濟週期：CAPE Ratio更全面地反映了企業在整個經濟週期內的盈利表現，經濟週期的變化特別是經濟衰退或經濟復甦會影響CAPE Ratio的數值。
5. 利率水平：利率水平可能影響股票市場的估值。較低的利率水平通常會推動股票價格上漲，從而影響CAPE Ratio的數值。
6. 市場情緒：市場情緒和投資者情緒可能影響股票價格顯著波動，從而影響CAPE Ratio的數值。
7. 宏觀經濟因素：宏觀經濟因素，如 GDP 增長率、失業率等，也可能影響CAPE Ratio的計算結果。

CAPE Ratio的計算方式及案例

計算方式

1. 收集過去10年的企業盈利數據（通常使用每股盈利）。
2. 對過去10年的企業盈利數據進行通貨膨脹調整，消除通貨膨脹對盈利的影響。
3. 將當前股票價格除以過去10年通貨膨脹調整後的盈利的平均值，得到CAPE Ratio。

案例

假設某公司過去10年的每股盈利爲2013年10元、2014年12元、2015年14元、2016年16元、2017年18元、2018年20元、2019年22元、2020年24元、2021年26元、2022年28元。據此計算該公司2022年CAPE Ratio。

1. 計算過去10年盈利數據的平均值：(10 + 12 + 14 + 16 + 18 + 20 + 22 + 24 + 26 + 28) / 10 = 19.0元。
2. 進行通貨膨脹調整：假設2022年的CPI爲120，2022年的調整後盈利 = 28元 / (CPI/100) = 28元 / (120/100) = 23.33元。
3. 計算2022年的CAPE Ratio：假設當前股票價格爲300元，週期調整市盈率 = 當前股票指數的價格 / 2022年的調整後盈利= 300元 / 23.33元 ≈ 12.86

以上計算結果表明，該公司2022年的CAPE Ratio爲約12.86。