El índice del dólar registra la mayor caída en veinte años
Hasta ahora, en 2025, el índice del dólar ha experimentado una caída profunda poco habitual. Los datos muestran que el índice del dólar acumuló una caída del 12.5% en los primeros tres trimestres, descendiendo de un máximo de 110 a principios de año a 96.37, lo que representa la mayor caída desde 2002.
Los analistas indican que esta caída refleja no solo las apuestas del mercado sobre un cambio en la política monetaria de la Reserva Federal, sino también una tendencia de debilitamiento de la influencia del dólar en el sistema de liquidación global.
La Reserva Federal inició una serie de recortes en las tasas de interés a mediados de año, lo que exacerbó la disminución de la atractividad de los activos denominados en dólares. Aunque el dólar tuvo un breve repunte en septiembre superando el nivel de 100, la tendencia general sigue siendo débil. En el mercado se considera ampliamente que la fase de rebote técnico del dólar podría haber terminado.
Reducción de la correlación con los intereses, el dólar se desvincula del ritmo de las políticas
Históricamente, el dólar ha tenido una fuerte correlación positiva con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU., pero los datos recientes muestran que esta sincronía está disminuyendo significativamente. El coeficiente de correlación de 60 días entre el índice del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años es solo de 0.55, muy por debajo de los niveles habituales antes de la pandemia.
Cabe destacar que en mayo de este año, la correlación rodante entre ambos incluso se volvió negativamente por un corto periodo, indicando que el movimiento del dólar está comenzando a dejar atrás la lógica de ser impulsado únicamente por las tasas de interés.
Este fenómeno también se observa en las tasas de interés a largo plazo. La correlación entre el índice del dólar y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantiene alrededor de 0.55, con múltiples desviaciones durante el año. Los analistas creen que este fenómeno representa un cambio estructural del mercado: el flujo de capitales, la estructura de liquidación del comercio internacional y la asignación de activos de refugio se están convirtiendo en nuevos factores que influyen en la volatilidad del dólar.
Se fortalecen las señales de “desacoplamiento” entre el oro y el dólar
El mercado del oro se ha convertido en una nueva ventana para observar el comportamiento del dólar. Aunque la perspectiva tradicional sostiene que los precios del oro y el dólar tienen una relación inversa, en meses recientes, esta correlación negativa se ha debilitado.
Según las estadísticas, el coeficiente de correlación rodante de 60 días entre el oro y el índice del dólar es aproximadamente -0.45, mostrando una variabilidad significativa en relación con el rango estable de los últimos dos años. Los analistas señalan que los motivos de asignación de fondos globales hacia los metales preciosos ya no se limitan a cubrir la depreciación del dólar, reflejando más bien una defensa integral contra los riesgos geopolíticos, la inflación global y los riesgos de deuda soberana.
Este año, el precio del oro ha aumentado más del 60%, alcanzando un nivel histórico, mientras que el debilitamiento simultáneo del dólar ha intensificado aún más la redistribución estructural de los inversores: El capital está fluyendo de activos en dólares hacia el oro, el yen y las monedas de mercados emergentes.
El dólar podría enfrentar un ajuste de valoración a largo plazo
Desde una perspectiva de valoración, el dólar está significativamente sobrevalorado. Según los resultados ajustados del modelo de paridad de poder adquisitivo de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE), el índice del dólar actualmente supera en aproximadamente un 43% su valor justo a largo plazo.
Las medias móviles de 10 años muestran que el soporte a largo plazo del dólar se sitúa en 98.50, mientras que la media de 20 años es solo de 90.35. Esto sugiere que el dólar aún se encuentra en un intervalo de precios históricamente alto y tiene espacio para más correcciones en el futuro.
Aplicando el modelo de retrocesos de Fibonacci, el índice del dólar actualmente se encuentra en el nivel de retroceso del 38.2% cerca de 98. Si se desplaza más hacia el nivel de retroceso del 50% a 92.75, implicaría un espacio de descenso de aproximadamente el 6%; si alcanza el nivel del 61.8% de 87.50, la potencial caída podría superar el 11%. Este escenario no es inimaginable en el contexto de un ciclo de relajación continua.
La estructura monetaria global podría estar encaminada a una reconfiguración
Varias instituciones financieras internacionales creen que el dólar podría estar llegando al final de su "superciclo". Morgan Stanley señala que la fortaleza del dólar en las últimas dos décadas se ha basado en altos diferenciales de interés y su posición como reserva internacional, pero actualmente, la desaceleración económica de EE.UU., el aumento del déficit fiscal y el frecuente estallido de conflictos geopolíticos están debilitando los soportes fundamentales del dólar.
Mientras tanto, China, India y los países de Oriente Medio están acelerando el desarrollo de sistemas de liquidación en sus propias monedas, y la eurozona también está estudiando el euro digital y los mecanismos de integración de pagos transfronterizos. La tendencia hacia una mayor multipolaridad está haciendo tambalear la época de supremacía del dólar.
El equipo de estrategia de divisas de Goldman Sachs resume: "Es improbable que el dólar colapse rápidamente, pero su hegemonía a largo plazo está siendo erosionada por múltiples fuerzas. En la próxima década, la estructura monetaria global podría pasar de un sistema unipolar a una competencia multipolar."
En este contexto, la caída del 12.5% del dólar puede no ser solo un ajuste cíclico, sino también un preludio al cambio en el orden financiero internacional.
