“160” como línea de activación: Citi incluye el tipo de cambio en la función de reacción del Banco de Japón
El jefe del mercado japonés de Citigroup, Akira Hoshino, propuso en una entrevista que, si el yen sigue siendo débil y el dólar frente al yen sube más allá del umbral de 160, el Banco de Japón podría verse obligado a acelerar el ritmo de las subidas de tipos: posiblemente aumentando la tasa de interés de los préstamos a un día sin garantía en 25 puntos básicos hasta el 1% en abril, con una posible segunda subida de igual magnitud en julio, e incluso una tercera acción podría ocurrir antes de fin de año.
Núcleo lógico: tasas reales negativas hacen que el yen sea "más difícil de recuperar"
Hoshino explica que el principal impulsor de la debilidad del yen proviene de las tasas de interés reales negativas, es decir, donde los niveles clave de rendimiento siguen siendo más bajos que la tasa de inflación. Para revertir la tendencia del tipo de cambio, el Banco de Japón necesita hacer que las condiciones de las tasas sean "realmente atractivas", de lo contrario, la presión en el tipo de cambio podría continuar y, a su vez, elevar los costos de importación y la sensibilidad a la inflación.
Esto también explica por qué en la etapa actual el tipo de cambio se considera una variable importante para la política: en un contexto de aumento del costo de vida, la debilidad del yen transmite de manera más directa la inflación, elevando así la atención de las autoridades políticas sobre el vínculo entre el tipo de cambio y los precios.
Mercado y expectativas dominantes: la mayoría todavía apuesta por "cada seis meses", pero el precio es más agresivo
En cuanto a la cronología, el consenso del mercado no sigue completamente el escenario de "tres subidas de tasas". Informes muestran que muchos economistas prefieren una subida de tasas cada seis meses, y sitúan la próxima ventana de subida alrededor de julio; pero las valoraciones del mercado de permutas de tasas de interés son más agresivas: los operadores tienden a incluir al menos una subida antes de julio y asignan una alta probabilidad a otra subida antes de diciembre.
Reflujo de capital y restricciones de asignación: una subida de tasas no significa que el capital regrese de inmediato
Hoshino también mencionó que si la tasa clave de bonos a 10 años y otros rendimientos comienzan a superar la inflación, los inversores institucionales japoneses podrían reevaluar sus asignaciones en el extranjero, con una motivación para que parte del capital regrese a los activos de renta fija doméstica; sin embargo, la restricción real es que la oferta de activos de alta calidad disponibles internamente puede no ser suficiente, lo que es una de las razones de la "alta fricción" de la debilidad del yen.
En cuanto a la trayectoria del tipo de cambio, pronostica que el yen podría fluctuar en un rango de 150 a 165 por dólar; en la sesión de la mañana del martes en Tokio, el dólar/yén se cotizaba cerca de 158, habiendo tocado recientemente un rango bajo cerca de 160.
