La caída drástica de las reservas bancarias genera especulaciones sobre un cambio de política
La continua contracción de liquidez en el sistema bancario estadounidense podría forzar a la Reserva Federal a poner fin anticipadamente a la política de endurecimiento cuantitativo (QT) que lleva un año. Según los datos más recientes de la Reserva Federal, hasta la semana del 22 de octubre, las reservas del sistema bancario estadounidense se redujeron en aproximadamente 59 mil millones de dólares, bajando a 2.93 billones de dólares, el nivel más bajo desde principios de este año. Este cambio ha llevado al mercado a reevaluar la sostenibilidad del proceso de reducción del balance de la Reserva Federal.
Expertos del sector señalan que las reservas bancarias son un indicador clave de la liquidez del sistema financiero, y su disminución suele indicar un endurecimiento del mercado de capitales. A medida que disminuyen las reservas que los bancos comerciales depositan en la Reserva Federal, también aumentan los riesgos de volatilidad en el mercado de financiación a corto plazo, haciendo que las instituciones financieras se vuelvan más sensibles a la demanda de liquidez.
El efecto del QT se hace evidente, la liquidez se desplaza hacia las cuentas del Tesoro
Detrás de la caída de las reservas está el esfuerzo del Tesoro por reconstruir su saldo en efectivo. En julio de este año, después de que el Congreso de Estados Unidos aprobara una ley sobre el límite de endeudamiento, el Tesoro aceleró la emisión de bonos para restaurar los niveles de fondos de su cuenta general (TGA). Los analistas señalan que, aunque esta operación ha mejorado la liquidez del Tesoro, también ha retirado de manera invisible liquidez del sistema bancario.
Anteriormente, la Reserva Federal absorbió el excedente de fondos a través de acuerdos de recompra inversa de un día (ON-RRP), pero el saldo de esta herramienta se ha acercado recientemente a "cero", convirtiendo las reservas bancarias en el principal amortiguador de liquidez. A medida que el Tesoro sigue emitiendo bonos y absorbiendo fondos del mercado, las reservas excedentes del sistema bancario se comprimen aún más.
Analistas de Wrightson ICAP afirman: “Esta es una redistribución de liquidez entre diferentes cuentas. Mientras el Tesoro reconstruye fondos, la Reserva Federal y el sistema bancario se ven obligados a ajustarse.”
Pronóstico del mercado: La Reserva Federal podría pausar el QT en noviembre
Varias instituciones, incluidas JPMorgan, Bank of America y TD Securities, predicen que la Reserva Federal podría anunciar la pausa en la reducción de su balance más pronto en la reunión de política de noviembre. Actualmente, la Reserva Federal posee activos por un valor de aproximadamente 6.6 billones de dólares, habiendo reducido más de 1.4 billones desde su pico.
Los estrategas de JPMorgan señalan en su informe que la Reserva Federal enfrenta un "dilema": si continúa reduciendo el balance, las reservas bancarias podrían caer por debajo del umbral de seguridad, desestabilizando el mercado monetario; pero si detiene el proceso demasiado pronto, podría debilitar la señal de su política de ajuste.
Además, el ligero aumento de las tasas de financiación nocturna también indica que el mercado de dinero a corto plazo comienza a estar bajo presión. Los analistas del mercado consideran que si las reservas caen por debajo de los 2.8 billones de dólares, la Reserva Federal podría verse obligada a ajustar el ritmo de su política para evitar una crisis de liquidez en el mercado de repos de 2019.
Opinión de expertos: El ajuste de política podría allanar el camino hacia un “aterrizaje suave”
Varios economistas creen que pausar el endurecimiento cuantitativo no implica un cambio total en la política monetaria, sino que ofrece más flexibilidad para un "aterrizaje suave" económico. Con la inflación disminuyendo paulatinamente y el mercado laboral enfriándose, la Reserva Federal tiene razones para ralentizar el ritmo de recuperación de liquidez.
El economista de Goldman Sachs, Dustin Lau, afirma: “En la etapa actual, la principal tarea de la Reserva Federal es evitar riesgos para el sistema financiero por falta de liquidez, más que simplemente usar el balance para contener la inflación.”
Funcionarios de la Reserva Federal también han enfatizado varias veces que la reducción del balance se ajustará de manera flexible según las condiciones del mercado. Si las reservas continúan disminuyendo y amenazan la estabilidad del mercado, pausar el QT será una elección racional.
Enfoque en el equilibrio entre tasas de interés y liquidez
Aunque la caída de las reservas bancarias ha generado preocupación en el mercado, algunos analistas consideran que esto también ofrece a la Reserva Federal una oportunidad para reequilibrar su política monetaria antes de fin de año. A corto plazo, el mercado estará muy atento a la reunión del FOMC de noviembre y a las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal para determinar si el QT estará oficialmente en su “fase final”.
En las próximas semanas, si el Tesoro continúa emitiendo grandes cantidades de deuda y la liquidez no se alivia, la situación de estrechez en el sistema bancario podría convertirse en un factor clave en las decisiones de la Reserva Federal. Se espera en general que la Reserva Federal adopte un camino de política más moderado, equilibrando el objetivo de combatir la inflación con el riesgo de estabilidad financiera.
