- El gobierno de la Federación Rusa ha reducido significativamente sus previsiones de crecimiento económico a medio plazo, ajustando la tasa de crecimiento del PIB para 2026 del 1.3% al 0.4%, y para 2027 del 2.8% al 1.4%, lo que indica que el ciclo de expansión impulsado por el gasto en defensa está alcanzando los límites de capacidad.
- El viceprimer ministro ruso, Novak, señaló que este ajuste es una corrección cíclica. Las autoridades prevén que la tasa de inflación para 2026 será del 5.2% y planean guiar el aumento de precios de regreso al objetivo del 4% establecido por el Banco Central de Rusia (CBR) para 2027.
- Los efectos combinados de las sanciones a largo plazo y el entorno de altas tasas de interés están comenzando a manifestarse, con una concentración excesiva de recursos en la industria militar que genera un efecto de desplazamiento sobre los sectores civiles no militares y las industrias orientadas a la exportación, enfrentando la economía macro una transición estructural de alta frecuencia de operación en tiempos de guerra a un ajuste de baja velocidad.
El efecto impulsado por la industria militar alcanza el límite de capacidad
La revisión a la baja de los datos macroeconómicos de Rusia confirma las limitaciones de una única vía de estímulo fiscal. Durante el período 2023-2024, el enorme gasto en defensa proporcionó una fuerte fuerza de compensación para la manufactura y el consumo interno, permitiendo que la economía rusa mantuviera una expansión superior a lo esperado bajo la presión de las sanciones externas. Sin embargo, esta expansión depende en gran medida de la expansión del balance del gobierno y del funcionamiento al límite de la capacidad. A medida que la utilización de la capacidad de la industria militar se acerca a la saturación, el mercado laboral enfrenta una escasez estructural, y la eficiencia de la conversión del nuevo gasto de capital en producción comienza a disminuir marginalmente. Si en el futuro no se inyecta nueva demanda externa, depender únicamente de los pedidos militares internos será insuficiente para mantener la tasa de crecimiento anterior.
Ruta de la inflación y espacio de política del banco central
El ajuste de las expectativas de inflación refleja la fricción continua entre la demanda total y la oferta total. Las autoridades rusas prevén que la tasa de inflación se mantendrá en un nivel relativamente alto del 5.2% en 2026, lo que significa que el Banco Central de Rusia (CBR) tendrá dificultades para iniciar un ciclo de reducción de tasas de interés a corto plazo. Los altos costos de endeudamiento han elevado directamente el umbral de financiamiento para las empresas privadas. Si el entorno de altas tasas de interés se prolonga más allá de lo esperado por el mercado, se inhibirá aún más la inversión en activos fijos y la expansión del crédito al consumo. La ruta prevista para que la inflación regrese al objetivo del 4% en 2027 dependerá en gran medida de si se puede aliviar el desequilibrio entre la oferta y la demanda laboral y de la efectividad real de la estrategia de sustitución de importaciones.
Se manifiesta el efecto de desplazamiento de recursos
La fricción central en el cambio de impulso macroeconómico radica en el desequilibrio en la asignación de recursos. La inclinación de los recursos estatales hacia sectores específicos inevitablemente ha provocado un efecto de desplazamiento de capital y mano de obra en la industria civil. Las industrias de exportación no militares no solo enfrentan las restricciones de las barreras comerciales externas, sino que también deben soportar la presión dual del aumento de los costos internos de los factores. A largo plazo, esta distorsión estructural podría debilitar la tasa de crecimiento potencial de la economía rusa. Los participantes del mercado deben prestar atención a la proporción de asignación de gastos en defensa y bienestar en los próximos presupuestos fiscales, ya que si la presión del déficit fiscal obliga al gobierno a reducir los subsidios, las expectativas de rentabilidad de las industrias no privilegiadas podrían enfrentar una mayor reducción.
