- El Banco Popular de China (PBOC) continuó realizando operaciones de recompra inversa a siete días en el mercado abierto por un monto de 5 mil millones de yuanes, satisfaciendo completamente la demanda de los operadores primarios, manteniendo la tasa de operación en un nivel del 1.40%, con un volumen de licitación igual al volumen adjudicado.
- Dado que hoy no vencen operaciones de recompra inversa, el mercado abierto logró una inyección neta equivalente de 5 mil millones de yuanes. Hasta el momento, el saldo pendiente de recompra inversa ha aumentado ligeramente a 55 mil millones de yuanes, mostrando en general características de operación de bajo volumen.
- Combinando la evolución del marco de gestión de liquidez desde 2024, el mecanismo actual de tasa fija y licitación por cantidad, junto con la herramienta de recompra inversa con recompra, muestra la intención precisa de las autoridades monetarias de mantener una liquidez razonablemente abundante en el sistema bancario, manteniendo el margen del mercado de fondos estable.
Observación del nivel de liquidez en las operaciones de mercado abierto
Recientemente, las operaciones del Banco Popular de China (PBOC) en el mercado abierto han mostrado características notables de bajo volumen. La continua inyección de recompra inversa a siete días por un monto de 5 mil millones de yuanes, desde el punto de vista del monto absoluto, tiene un impacto muy pequeño en la liquidez total del mercado interbancario, pero su significado como señal de satisfacer completamente la demanda de los operadores primarios es más crucial. Esta operación normalizada de volumen de licitación igual al volumen adjudicado indica que el mercado de fondos interbancarios se encuentra en un rango deseado de equilibrio entre oferta y demanda. La estructura del saldo pendiente de 55 mil millones de yuanes muestra que a mediados y finales de esta semana se enfrentará a un vencimiento concentrado de aproximadamente 53 mil millones de yuanes, la presión de renovación de fondos a corto plazo es básicamente controlable, y se espera que las tasas de recompra a un día y a siete días (DR007) operen de manera estable cerca del 1.40%, el centro de la tasa de política.
Evolución estructural de la caja de herramientas de política monetaria
Revisando la trayectoria de la política entre 2024 y 2025, el mecanismo de operaciones de mercado abierto ha experimentado una optimización estructural profunda. Desde julio de 2024, al ajustar la recompra inversa a siete días a una tasa fija y licitación por cantidad, la ruta de transmisión de la tasa de política se ha vuelto más directa. Posteriormente, la introducción de operaciones temporales de recompra y recompra inversa construyó una línea de defensa de corredor de tasas con puntos de ajuste hacia arriba y hacia abajo como límites. Es especialmente importante la herramienta de recompra inversa con recompra introducida en octubre de 2024, que enriqueció aún más los canales de inyección de liquidez a mediano y largo plazo. Las operaciones diarias de bajo volumen actuales se basan en esta caja de herramientas de combinación de corto y largo plazo y estructura diversa, permitiendo al banco central suavizar efectivamente las fluctuaciones del mercado de fondos con una menor frecuencia de intervención en el mercado abierto.
Gestión de costos de pasivos y márgenes de interés de los bancos comerciales
Con la tasa de política a corto plazo anclada en 1.40%, la gestión de costos de pasivos de los bancos comerciales enfrenta nuevas condiciones restrictivas. Desde mayo de 2025, cuando el banco central redujo la tasa de recompra inversa a siete días en 10 puntos básicos (bps) de 1.50% a 1.40%, la tasa de emisión de certificados de depósito negociables (NCD) y el centro de las tasas de préstamo del mercado monetario han disminuido en consecuencia. Sin embargo, debido a que la estructura de demanda de crédito de la economía real está en un período de transición, la rentabilidad del lado de los activos también está bajo presión, limitando el espacio para la recuperación del margen de interés neto (NIM) de los bancos comerciales. En este contexto, el banco central, a través de inyecciones diarias precisas de bajo volumen, no solo previene el riesgo de arbitraje de fondos, sino que también asegura que las instituciones financieras tengan suficientes posiciones de liquidez para satisfacer las necesidades diarias de liquidación y colocación de crédito.
Fijación de precios de tasas a futuro y expectativas macroeconómicas
El tamaño extremadamente moderado de las operaciones de mercado abierto actuales también refleja la actitud prudente de las autoridades monetarias hacia las expectativas macroeconómicas. En días de negociación sin grandes brechas de fondos, mantener una renovación de bajo volumen de 5 mil millones de yuanes tiene como objetivo transmitir al mercado una expectativa estable de mantener el estado actual de liquidez. Si en el futuro los datos macroeconómicos muestran fluctuaciones inesperadas, o si el ritmo de emisión de bonos del gobierno local se acelera repentinamente, creando un efecto de drenaje de fondos en el mercado, el banco central tiene espacio para aumentar el tamaño de las operaciones de recompra inversa o reactivar otras herramientas a mediano y largo plazo para complementar la liquidez. A corto plazo, la lógica de fijación de precios del mercado continuará girando en torno a la curva de tasas de política existente, y la tendencia del extremo largo de la curva de rendimiento dependerá más del progreso sustancial de la recuperación de los fundamentos macroeconómicos.
