- A medida que la demanda de infraestructura de inteligencia artificial generativa se traslada del entrenamiento de modelos básicos a la inferencia en el lado del agente inteligente, las preferencias del mercado de capitales están experimentando una rotación significativa. Este viernes, Intel (INTC:US) subió un 13.96% en un solo día, Micron Technology (MU:US) aumentó un 15.49% y Advanced Micro Devices (AMD:US) también registró un alza del 11.44%, marcando una expansión completa de la línea principal de inversión en hardware hacia los fabricantes de procesadores centrales y chips de memoria.
- Un conocido operador macroeconómico de Wall Street ha emitido una advertencia de valoración sobre el aumento acumulado del 65% del índice de semiconductores de Filadelfia este año. Algunos inversores institucionales están comparando la entrada indiscriminada de fondos actuales en el sector de hardware con la estructura micro del mercado antes del pico de valoración de las acciones tecnológicas en marzo de 2000.
- Los informes del mercado sobre el acuerdo de fabricación de chips entre Apple (AAPL:US) e Intel han catalizado aún más la reevaluación de las valoraciones de los gigantes tradicionales de chips. Este año, el valor de mercado de Intel ha aumentado más del 200%, mientras que Nvidia (NVDA:US), que lideró anteriormente, solo ha registrado un aumento moderado del 15% en el mismo período, lo que indica que los fondos adicionales están buscando objetivos relativamente bajos con ventajas de retaguardia.
Rotación de capital y evolución de la arquitectura de cómputo
El ciclo de gasto de capital de la industria de inteligencia artificial está entrando en su segunda fase. Durante la construcción temprana de 2022 a 2025, los procesadores gráficos constituyeron el cuello de botella central de los clústeres de cómputo de los centros de datos, elevando directamente la prima de valoración de las principales empresas relacionadas. Sin embargo, a medida que los grandes modelos de lenguaje evolucionan hacia agentes inteligentes con capacidad de ejecución, la estructura de la carga de cálculo cambia. Los agentes inteligentes, al ejecutar razonamientos lógicos complejos y programar múltiples tareas, dependen en gran medida de la capacidad de cálculo escalar de alta frecuencia de los procesadores centrales y de la memoria de alto ancho de banda (HBM). Este ajuste en la ruta tecnológica ha llevado directamente a una rotación defensiva de capital hacia gigantes tradicionales de computación y almacenamiento como Intel (INTC:US), Advanced Micro Devices (AMD:US) y Micron Technology (MU:US) esta semana.
Prima de valoración y comparación con ciclos históricos
Ante el aumento semanal de más del 10% del índice de semiconductores de Filadelfia esta semana, el sentimiento de aversión al riesgo de los fondos macroeconómicos de Wall Street ha comenzado a manifestarse. Gestores de fondos de cobertura, como Michael Burry, han señalado públicamente que la alta sensibilidad del mercado actual a términos tecnológicos específicos coincide en gran medida con las características de entusiasmo antes de la corrección de las acciones tecnológicas de 1999 a 2000. La lógica de precios de los activos de acciones está alejándose gradualmente de los fundamentos macroeconómicos de empleo y del índice de confianza del consumidor, siendo ahora dominada por la persecución de impulso de fondos pasivos. Esta expansión de valoración, que se desvía del modelo de descuento de flujos de caja futuros, podría enfrentar una corrección a la baja significativa en el futuro si no se acompaña de ganancias reales de las empresas.
Advertencia de apalancamiento macroeconómico y límites de valoración de mercado
Inversores experimentados como Paul Tudor Jones han realizado cálculos sobre la situación actual desde un marco de proporciones macroeconómicas nacionales. Aunque se espera que la tendencia estructural impulsada por la inteligencia artificial tenga una ventana de tiempo de uno a dos años, advierten que si el valor total del mercado de acciones de EE.UU. sube un 40% más, su proporción respecto al Producto Interno Bruto (PIB) alcanzará un rango extremo del 300% al 350%. Históricamente, este desvío excesivo suele ir acompañado de un endurecimiento marginal de la política monetaria o un agotamiento de la liquidez, lo que finalmente provoca una reevaluación sistémica de las valoraciones. Por lo tanto, el actual repunte generalizado de las acciones de chips está, en esencia, agotando las expectativas de liquidez macroeconómica de los próximos años.
Cuellos de botella de capacidad y ciclo de aumento de precios
Mizuho Securities ha revelado en su último informe institucional la lógica microindustrial detrás del aumento de los valores de memoria y procesadores en esta ronda. Después de la fase inicial de construcción de inteligencia artificial, la expansión de los centros de datos ha generado una demanda rígida de diversos componentes de hardware de alta gama. Cuando el mercado entra rápidamente en un estado de escasez de materias primas y procesos avanzados, el aumento de los precios de los productos finales supera con creces el leve aumento de los costos de fabricación. Dado que la capacidad adicional de las fábricas de obleas de semiconductores y la memoria de alto ancho de banda requiere un período de escalada de 18 a 24 meses, no puede satisfacer de inmediato la creciente demanda de pedidos actuales, lo que convierte a las empresas de memoria y fabricación de obleas en una estrategia de negociación de alta probabilidad en el entorno macroeconómico actual.
