- Los rendimientos de los bonos soberanos a corto plazo de la zona euro continúan enfrentando presión al alza, con el rendimiento del bono alemán a dos años (DE2YT=RR) subiendo 1.8 puntos básicos hasta el 2.59%, registrando un aumento por segundo día consecutivo, reflejando la transmisión directa de los altos precios de la energía a las expectativas de inflación a corto plazo.
- Los bonos del Reino Unido (Gilts) mostraron una relativa resiliencia tras la resolución de la incertidumbre política local, con el rendimiento del bono a 10 años (GB10YT=RR) bajando 5 puntos básicos hasta el 4.893%, y el rendimiento del bono a 30 años (GB30YT=RR) también retrocediendo 7 puntos básicos hasta el 5.57%.
- El mercado monetario ha realizado una significativa revisión de las expectativas sobre la trayectoria de la política del Banco Central Europeo (BCE), con los operadores actualmente valorando en un 57% la probabilidad de que el BCE mantenga sin cambios la tasa de interés de referencia en la reunión de junio, disminuyendo las apuestas macroeconómicas previas sobre un aumento adicional de tasas.
Cambios estructurales en la curva de rendimientos
El mercado de bonos soberanos europeos está actualmente digiriendo complejos factores macroeconómicos entrelazados. En el contexto de la prima energética provocada por las tensiones geopolíticas entre EE.UU. e Irán, la sensibilidad de los rendimientos de los bonos a corto plazo es significativamente mayor que la de los bonos a largo plazo. El rendimiento del bono alemán a dos años se ha recuperado rápidamente tras una caída previa, indicando una mayor conciencia de los inversores sobre la persistencia de la inflación a corto plazo. Al mismo tiempo, el rendimiento del bono alemán a diez años (.DE10T=RR), que sirve como referencia para el costo de endeudamiento a largo plazo en la zona euro, se mantiene estable en el umbral del 3%, y la lógica de los cambios en el diferencial entre los tramos corto y largo muestra que las expectativas del mercado sobre el crecimiento económico a largo plazo son relativamente estables, sin que se produzcan ventas masivas por pánico sistémico debido a eventos geopolíticos inesperados. Además, los diferenciales de los países periféricos se mantienen estables, con el rendimiento del bono italiano a diez años (IT10Y) retrocediendo ligeramente 2 puntos básicos hasta el 3.729%, lo que indica que la transmisión de liquidez dentro de la zona euro sigue siendo saludable.
La pugna entre los fundamentos macroeconómicos y la prima energética
La preocupación por el lado de la oferta en el mercado del petróleo crudo es la variable central que actualmente está reprimiendo el sentimiento alcista en los bonos. El crudo Brent (Brent:CO1) llegó a subir un 3% durante la sesión, cotizando recientemente a 110.48 dólares por barril, manteniéndose por encima del umbral de los cien dólares. Esta presión inflacionaria importada interfiere directamente con el proceso de desinflación del Banco Central Europeo. Sin embargo, el último informe de empleo no agrícola de EE.UU. proporcionó cierto alivio emocional al mercado. Los datos muestran que la expansión de empleos en abril y marzo superó las expectativas, pero el crecimiento salarial mostró una tendencia moderada. Esta combinación alivió efectivamente las profundas preocupaciones de los fondos de cobertura macroeconómicos sobre que los altos costos energéticos erosionarían rápidamente los fundamentos económicos globales y desencadenarían una estanflación, permitiendo que los bonos a largo plazo de EE.UU. y Europa se estabilizaran durante la sesión de negociación del viernes.
Revisión marginal de las expectativas de política de los bancos centrales
Después de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed), el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BOE) mantuvieran las tasas de interés actuales la semana pasada, la lógica de fijación de precios del mercado se ha desplazado rápidamente hacia la especulación sobre la próxima ventana de política. Según la probabilidad implícita de herramientas del mercado monetario como los swaps de índices a un día, las expectativas sobre la acción del BCE en junio han pasado de un aumento agresivo de tasas a una postura de espera, con la probabilidad de mantener la política sin cambios aumentando al 57%. En el mercado del Reino Unido, el economista jefe de Peel Hunt, Kallum Pickering, señaló que la derrota del partido gobernante en las elecciones locales ya ha sido plenamente absorbida por los precios de los activos. La declaración de permanencia del primer ministro británico, Starmer, calmó la prima de riesgo político a corto plazo, lo que llevó a que los bonos del Reino Unido a corto y largo plazo superaran a otros activos principales europeos impulsados por la demanda de refugio seguro. Si los precios de la energía no experimentan una caída sustancial en el futuro, los bancos centrales europeos enfrentarán una prueba de más largo plazo en su función de reacción política al equilibrar la persistencia de la inflación con el impulso económico.
