Consenso de Wall Street: El fin del QT podría llegar anticipadamente
En un contexto de gran atención en los mercados financieros globales, JPMorgan y Bank of America publicaron esta semana sus últimas previsiones, esperando que la Reserva Federal anuncie oficialmente el fin de su política de endurecimiento cuantitativo (QT) en la reunión de política monetaria de la próxima semana. Esto significaría que el ciclo de reducción del balance, que ha durado dos años, podría finalizar antes de lo previsto, marcando un cambio de fase en la política de liquidez.
Anteriormente, la mayoría de las instituciones esperaban que el QT terminara en diciembre o a inicios de 2025, pero la reciente presión en el mercado de financiamiento en dólares ha acelerado la revisión de las expectativas políticas. Los analistas señalan que la continua disminución de las reservas bancarias a niveles críticos es la razón directa por la que la Reserva Federal debe reevaluar el ritmo de reducción de su balance.
Las reservas bancarias se acercan a la "línea de seguridad"
Los últimos datos de la Reserva Federal muestran que, hasta la semana que terminó el 22 de octubre, las reservas del sistema bancario de EE. UU. descendieron a 2.93 billones de dólares, el nivel más bajo del año, disminuyendo nuevamente en 59 mil millones de dólares respecto a la semana anterior. El mercado considera que este dato ya está cerca del límite de "reservas adecuadas" definido por la Reserva Federal.
Las reservas son un indicador central para mantener la estabilidad del sistema bancario; si caen por debajo del rango seguro, las tasas de interés del mercado monetario tienden a aumentar drásticamente, lo que puede provocar tensiones sistémicas. El saldo reciente de las herramientas de recompra nocturna (ON-RRP) se acerca rápidamente a agotarse, mostrando un mayor ajuste en la liquidez del mercado.
Analistas de JPMorgan señalan que la tendencia de descenso en las reservas indica que el sistema financiero está entrando en una zona de sensibilidad de liquidez, y si no se interviene a tiempo, podría repetirse la "crisis de liquidez" del mercado de recompra de 2019.
Se intensifica la volatilidad de las tasas de interés y aumenta la presión de financiamiento
Recientemente, las tasas de interés del mercado monetario estadounidense han subido. Desde mediados de octubre, la tasa de recompra a un día ha sido frecuentemente tocado el límite superior, reflejando un aumento en la demanda de financiamiento a corto plazo. Los analistas creen que la reconstrucción de las reservas de efectivo del Tesoro y la ampliación del tamaño de la emisión de bonos del Tesoro están extrayendo liquidez del sistema de la Reserva Federal.
Bank of America señaló en un informe que el nivel actual de las tasas de recompra "debería enviar una señal de advertencia a la Reserva Federal", mostrando que las reservas en exceso de los bancos están disminuyendo rápidamente. El informe indica: "Cuando las reservas se acercan al punto crítico, pequeñas fluctuaciones en el mercado de financiamiento pueden desencadenar reacciones en cadena."
Powell sugiere "acercarse a un punto de inflexión"
El presidente de la Reserva Federal, Powell, declaró a principios de este mes en un discurso que el proceso de reducción del balance se detendrá cuando las reservas bancarias estén ligeramente por encima del "nivel adecuado", lo que se interpreta como una insinuación de que el final está cerca. Powell señaló que el tamaño actual del balance aún permite cierta reducción, pero que "en los próximos meses" podría llegar a un rango razonable.
Los analistas creen que el lenguaje de Powell refleja una actitud cautelosa de la Reserva Federal. Aunque el mercado espera ampliamente que la reunión de política monetaria de la próxima semana discuta tanto recortes de tasas como la reducción del balance, el enfoque de la política está moviéndose gradualmente de controlar la inflación a mantener la estabilidad de la liquidez.
Estrategas de TD Securities afirman: "Si las reservas continúan cayendo, la Reserva Federal podría optar por detener inmediatamente el QT para prevenir fluctuaciones en la cadena de financiamiento del mercado."
La finalización del QT podría presagiar un punto de inflexión en la política
El QT (Endurecimiento Cuantitativo) es una medida de reducción del balance implementada por la Reserva Federal para ajustar la liquidez y controlar la inflación. Desde su inicio en 2022, el tamaño del balance de la Reserva Federal ha caído de casi 9 billones de dólares a 6.6 billones de dólares. Sin embargo, con la presión inflacionaria aliviándose y el crecimiento económico desacelerándose, los riesgos de continuar con la reducción del balance están aumentando.
Los analistas destacan que el fin del QT no significa una transición completa hacia una política monetaria expansiva, sino que marca un paso crucial en la lucha de la Reserva Federal para "equilibrar la inflación y la liquidez".
Barclays escribió en su último informe que: "En la etapa actual, la mayor preocupación de la Reserva Federal no es el descontrol inflacionario, sino las sacudidas del mercado provocadas por una abrupta caída de la liquidez."
Atención en la reunión FOMC de la próxima semana
Participantes del mercado creen ampliamente que la reunión del FOMC de la próxima semana se convertirá en el evento de política más crucial del año. Además de un posible recorte de tasas de 25 puntos básicos, la reunión podría clarificar el camino para la terminación del QT.
Si la Reserva Federal confirma el fin del QT, se espera que la volatilidad del mercado de financiamiento a corto plazo se estabilice, el índice del dólar podría retroceder, y los precios del oro y los bonos del Tesoro podrían beneficiarse.
En general, Wall Street ya ha lanzado la señal de "cambio de liquidez". Independientemente del resultado final de la decisión, la declaración de la Reserva Federal de la próxima semana redefinirá la lógica de la fijación de precios de riesgo en los mercados globales.
