- El equipo de estrategia de materias primas de JPMorgan (JPM:US) ha emitido una advertencia: en el contexto de la escalada continua de fricciones geopolíticas, si el cierre del Estrecho de Ormuz se prolonga, el precio del crudo Brent podría enfrentar presión para subir hacia los 150 dólares por barril, lo que remodelaría el marco de precios macroeconómicos.
- La cadena de suministro global de petróleo está experimentando una interrupción significativa, con una interrupción de 13.7 millones de barriles por día el mes pasado, lo que representa el 14% de la demanda global total. Debido a que la capacidad de producción excedente de los principales países productores de petróleo está bloqueada, el mercado depende de un ritmo de consumo de inventarios extremadamente alto de 7.1 millones de barriles por día para cubrir el déficit.
- La cadena de transmisión de la inflación y la política monetaria se ha alargado aún más. Se espera que el aumento significativo en los costos de energía impulse el índice de precios al consumidor (CPI) de EE. UU. en mayo a un repunte del 4%, y esta presión inflacionaria estructural podría obligar a la Reserva Federal (Fed) a retrasar sustancialmente la ventana para reducir la tasa de interés de referencia hasta 2027.
Desequilibrio severo entre oferta y demanda en el mercado de crudo y caída de inventarios
El mercado energético global enfrenta actualmente un shock de oferta sin precedentes. Según las estimaciones de Natasha Kaneva, directora de estrategia global de materias primas de JPMorgan (JPM:US), la interrupción de suministro de hasta 13.7 millones de barriles por día en un solo mes ha superado los límites de los mecanismos de ajuste del mercado convencional. Debido a los conflictos geopolíticos que bloquean rutas clave, una gran cantidad de capacidad excedente de países productores de petróleo del Golfo, como Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos, no puede convertirse en suministro efectivo para el comercio global. Frente a un déficit de suministro que representa el 14% de la demanda global total, el mercado mundial de crudo solo puede consumir inventarios estratégicos y comerciales a un ritmo histórico de 7.1 millones de barriles por día. A pesar de esto, el mercado spot todavía enfrenta una escasez rígida de aproximadamente 2 millones de barriles por día, y este profundo desequilibrio entre oferta y demanda sigue elevando la prima de riesgo de los contratos a corto plazo.
Transmisión de costos de energía final a datos macroeconómicos
El alto precio del crudo upstream se está transmitiendo rápidamente al mercado de consumo final. El precio promedio nacional de la gasolina regular en EE. UU. a finales de abril ya había subido a 4.05 dólares por galón, un aumento significativo desde el nivel de referencia de aproximadamente 2.88 dólares antes del estallido del conflicto. Este aumento significativo en el costo de uso de energía básica está teniendo un impacto directo en el comportamiento de los agentes económicos microeconómicos. Los altos gastos en combustible están comenzando a reducir el presupuesto para otros bienes de consumo discrecional de los hogares, mientras que la demanda de viajes aéreos y transporte por carretera también enfrenta una presión significativa. El análisis de JPMorgan (JPM:US) señala que esta destrucción de la demanda causada por el aumento de precios ya ha provocado una caída intermensual de 4.3 millones de barriles por día en la demanda mundial de petróleo en abril, una disminución que incluso duplica la caída máxima durante la crisis financiera de 2008.
Perspectiva del rango de fluctuación de precios futuros del crudo
En cuanto a las perspectivas de precios, las instituciones han hecho suposiciones de escenarios sobre el rango de fluctuación de los precios de referencia del crudo. En el escenario base, si el transporte por el estrecho clave se reanuda en junio, se espera que el precio promedio del crudo Brent (Brent) este año se mantenga en un nivel alto de 96 dólares por barril. Sin embargo, si la interrupción de la ruta continúa hasta mediados de este mes, el desajuste entre oferta y demanda podría elevar el precio del crudo Brent a un rango de fluctuación amplio de 120 a 130 dólares por barril, con la posibilidad extrema de alcanzar los 150 dólares por barril. Cabe destacar que JPMorgan (JPM:US) también advierte sobre el riesgo de reversión en el mercado a futuro: una vez que la situación geopolítica se calme y los países productores de petróleo del Golfo Pérsico aumenten la producción para compensar las pérdidas anteriores tras la reapertura de las rutas, el mercado de crudo podría cambiar rápidamente a un exceso de oferta en septiembre de este año, introduciendo variables de ajuste significativo en la trayectoria de precios del cuarto trimestre.
Retraso sustancial en las expectativas de recorte de tasas de la Fed
El aumento sistémico de los precios de la energía tiene el impacto más destructivo en la economía macro debido a su reconfiguración de la trayectoria de la inflación. El modelo de predicción fundamental de JPMorgan (JPM:US) muestra que, impulsado por el componente energético, la tasa de crecimiento interanual del índice de precios al consumidor (CPI) de EE. UU. en mayo inevitablemente alcanzará un máximo del 4%, y el proceso de retroceso a un 3% antes de fin de año será extremadamente lento. En el escenario más pesimista, si los precios del petróleo se mantienen por encima de los 120 dólares durante el período de alta demanda energética del verano, la tasa de crecimiento del CPI de EE. UU. podría incluso superar el 5%. El modelo señala además que hasta abril de 2027, los indicadores de inflación subyacente y nominal no tendrán las condiciones macroeconómicas para retroceder sustancialmente por debajo del objetivo de política del 2%. Esta trayectoria de predicción implica que, en los próximos trimestres previsibles, la Fed (Fed) enfrentará una inflación más persistente de lo que el mercado esperaba a principios de año, y la probabilidad de iniciar un ciclo de recorte de tasas este año ha sido completamente descartada por los datos, manteniendo un entorno de altas tasas de interés por más tiempo.
