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• El tipo de cambio efectivo real del yen ha alcanzado su nivel más bajo en 53 años desde el colapso del patrón oro en 1973 y el cambio a un sistema de tipo de cambio flotante. Su poder adquisitivo ha sido superado por la lira turca, que ha experimentado una alta inflación durante mucho tiempo, convirtiéndose en una de las monedas con el poder adquisitivo más débil entre las principales economías mundiales.
• El déficit estructural del comercio japonés sigue presionando el tipo de cambio, con un déficit estimado de cerca de 3 billones de yenes para 2025. En el contexto de la volatilidad de los precios del petróleo a nivel mundial, las corredurías extranjeras esperan que el déficit anual del país pueda volver a ampliarse hasta los 5 billones de yenes.
• La intervención oficial se ha convertido en la fuerza central para sostener el tipo de cambio a corto plazo. Desde finales de abril, el Ministerio de Finanzas de Japón y el Banco de Japón han gastado alrededor de 10 billones de yenes en intervenciones para frenar la depreciación, ocultando la lógica subyacente de la dificultad para cerrar la brecha de tasas de interés entre EE. UU. y Japón, así como el conflicto entre las políticas fiscal y monetaria.

El tipo de cambio efectivo real alcanza un mínimo histórico

Los últimos datos publicados por el Banco de Pagos Internacionales muestran que, tomando 2020 como valor base de 100, el tipo de cambio efectivo real del yen ha caído al nivel más bajo en medio siglo. Robin Brooks, investigador del Instituto Brookings de EE. UU., señaló que la lira turca ha repuntado aproximadamente un 7% este año, lo que ha llevado a un cruce histórico en las tendencias de poder adquisitivo entre el yen y la lira. El tipo de cambio efectivo real considera la valoración relativa, los cambios de precios y el peso del comercio. La continua caída de este indicador sugiere que el poder adquisitivo real del yen está siendo erosionado sistemáticamente. Analistas del mercado señalan que la base de confianza del yen como activo refugio tradicional está tambaleándose.

Déficit comercial estructural y conflicto de políticas

Los datos fundamentales muestran que la salida de capital transfronterizo de Japón tiene raíces estructurales profundas. Aunque el déficit comercial de Japón se ha reducido desde el pico de 20 billones de yenes en 2022, se estima que en 2025 aún registrará un déficit cercano a los 3 billones de yenes. Instituciones extranjeras como SMBC Nikko Securities advierten que si los precios internacionales de la energía continúan aumentando, la cuenta corriente y el balance comercial de Japón estarán bajo mayor presión, y el déficit anual podría acercarse nuevamente a los 5 billones de yenes. Al mismo tiempo, algunos funcionarios políticos en Japón abogan por un presupuesto suplementario expansivo de más de 3 billones de yenes, lo que crea un conflicto de políticas con el proceso de normalización de la política monetaria relativamente cautelosa del Banco de Japón. Jun Takeda, economista jefe de Itochu Research Institute, afirma que mantener un entorno de bajas tasas de interés mientras se implementa una política fiscal activa podría disminuir la confianza del capital internacional en los activos en yenes, lo que podría desencadenar un riesgo de salida de capital.

Efecto de impulso de exportación tradicional ineficaz

El cambio en los mecanismos de transmisión macroeconómica ha amplificado la debilidad del yen. En ciclos históricos pasados, la depreciación de la moneda local generalmente podía mejorar efectivamente la competitividad de exportación de la manufactura local, pero dado que muchas grandes empresas manufactureras multinacionales japonesas ya han trasladado sus bases de producción al extranjero, la elasticidad del impulso de la depreciación del yen sobre el volumen de exportación se ha reducido significativamente. Por el contrario, el aumento de los precios de la energía y las materias primas importadas se traduce directamente en inflación importada, lo que agrava la presión de costos para las empresas locales y los hogares. El Banco de Japón ha sido etiquetado por el mercado como lento en sus decisiones de aumento de tasas, y si la brecha de tasas de interés entre EE. UU. y Japón no se cierra sustancialmente, la lógica subyacente de valoración del tipo de cambio del yen será difícil de mejorar fundamentalmente.

Intervención oficial a gran escala mantiene el tipo de cambio a corto plazo

Actualmente, el tipo de cambio del yen frente al dólar se mantiene en un rango específico, dependiendo en gran medida del apoyo directo de fondos políticos. Durante el aumento de los riesgos geopolíticos en Medio Oriente, monedas de mercados emergentes como el won surcoreano y la rupia indonesia cayeron entre un 4% y un 5% frente al dólar, mientras que la caída del yen frente al dólar se limitó a menos del 2%. Este desempeño relativamente resistente se ha logrado a costa de que las autoridades japonesas hayan gastado hasta 10 billones de yenes desde finales de abril para intervenir en el mercado. Takeshi Higashikawa, economista jefe del Instituto de Investigación Integral de Mizuho, considera que la intervención a corto plazo no puede sustituir las reformas estructurales. Para que el tipo de cambio del yen logre una estabilidad tendencial, su núcleo depende de si la tasa de inflación esperada de Japón puede mantenerse estable a largo plazo por encima del 2%, lo que impulsaría un ciclo virtuoso de salarios y precios de servicios. Sin la cooperación de una estrategia de crecimiento económico real, la recuperación de la confianza en el yen seguirá enfrentando un largo período de tiempo.