Puntos del informe: Caída de precios del petróleo, los planes de inversión siguen "al alza"
S&P Global en su último informe establece como base que el gasto de capital combinado de las compañías petroleras nacionales (NOCs) de los países del Consejo de Cooperación del Golfo (GCC) seguirá aumentando. Sus cálculos muestran que los gastos de capital totalizarán alrededor de 110,000 a 115,000 millones de dólares en 2024, y podrían aumentar a un promedio anual de 115,000 a 125,000 millones de dólares entre 2025 y 2027.
El informe también enfatiza que, aunque una leve caída en los precios del petróleo pueda presionar el flujo de caja, la mayoría de las calificaciones crediticias de las empresas siguen siendo resistentes, respaldadas por expectativas de demanda relativamente estables y el ritmo de avance de los proyectos.
Motores de crecimiento: Expansión, mantenimiento y “segunda curva del gas natural”
En cuanto a los factores impulsadores, el informe atribuye el aumento del gasto de capital principalmente a tres líneas:
- Emiratos Árabes Unidos y Catar avanzan en la expansión de la capacidad;
- Arabia Saudita enfoca sus gastos en el mantenimiento de la capacidad;
- En cuanto a la estructura de petróleo y gas, se aumenta la inversión en gas natural y GNL, mientras se incrementa la presencia internacional.
En términos de objetivos, ADNOC planea aumentar su capacidad de producción diaria a 5 millones de barriles para 2027; QatarEnergy está incrementando la capacidad de GNL gradualmente a través de la expansión del campo norte.
Contrapunto con empresas petroleras internacionales: Unos reducen, otros intensifican
El informe menciona que, en los últimos 12 a 18 meses, algunas compañías petroleras internacionales han reducido su guía de gastos de capital, buscando un nuevo equilibrio entre el flujo de caja, la rentabilidad para los accionistas y la disciplina financiera. Sin embargo, la curva de inversión de las compañías petroleras estatales del GCC tiende a ser más "contracíclica".
Pero esto no implica una expansión incondicional. S&P Global señala que, ante la alta demanda de gasto, las compañías petroleras estatales del GCC están adoptando una actitud más cautelosa hacia los gastos, enfatizando la prioridad de los proyectos y el control del ritmo.
Flujo de capital: El upstream sigue siendo el campo de batalla, la expansión internacional y la cadena de comercio se extienden simultáneamente
En términos de estructura, S&P Global anticipa que más de la mitad del gasto de capital de las compañías petroleras estatales del GCC se destinará al upstream (exploración y producción), siendo la expansión de capacidad el tema central.
Al mismo tiempo, los activos internacionales y la presencia en gas natural se están expandiendo rápidamente. El informe menciona que la subsidiaria completa de ADNOC, XRG, completará la adquisición del 10% del bloque 4 en Mozambique en 2025 (por aproximadamente 881 millones de dólares); QatarEnergy también está buscando y adquiriendo activos en África y Sudamérica.
Estas acciones comparten el objetivo de desarrollar cadenas más largas centradas en el GNL y el negocio comercial, mejorando la fiabilidad del suministro de materias primas de upstream a downstream y la capacidad de integración a través de los departamentos comerciales.
Análisis del impacto: Evaluar nuevamente los "fundamentos" de los servicios petroleros, suministro de GNL y valoración de crédito
Para el mercado, esta perspectiva ofrece al menos tres conclusiones:
- Servicios petroleros y cadena de ingeniería: Si se establecen valores centrales de gasto entre 115,000 y 125,000 millones de dólares anuales, la "plataforma" de pedidos en servicios petroleros, EPC y equipos en Oriente Medio será más estable, aunque el ritmo se inclinará más hacia proyectos específicos en lugar de una expansión total.
- Curva de suministro de GNL: Las inversiones aumentadas de Qatar y ADNOC en gas natural/GNL implican que la nueva oferta global de GNL y las direcciones comerciales en los próximos años probablemente seguirán centradas en las valoraciones del Medio Oriente.
- Crédito y amortiguación fiscal: Mantener los planes de inversión durante las fases de presión sobre los precios del petróleo suele interpretarse como una "demostración de confianza en la capacidad fiscal y de financiación", también influenciando cómo los inversores externos anclan el diferencial de crédito soberano y de empresas estatales.
