ウォール街のトップ投資機関であるモルガン・スタンレーが最近発表したウェルスマネジメントレポートによると、米国株のS&P500指数のパフォーマンスが疲弊し始めており、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ停止のタカ派姿勢とDeepSeekによる低コストAI技術革新が米国株式市場の強気のナラティブを変えつつあるという。
レポートによれば、2022年に米国株の強気相場が始まって以来、S&P500指数は約70%上昇したが、現在の市場の兆候はこの上昇トレンドが減速し始めていることを示している。モルガン・スタンレーの分析では、テクニカル要因の他に、市場は二つの根本的な変化に直面していると述べている。一つはFRBが一連の利下げ後にさらなる利下げを一時停止することを選んだことであり、もう一つは中国のスタートアップ企業DeepSeekからの低コストAI技術革新で、これが米国株式市場のテクノロジー企業に大きな圧力をかけている。
モルガン・スタンレーは、米国株市場のリーダーシップが変わりつつあることを指摘している。特に、「七大テクノロジー企業」（アップル、マイクロソフト、グーグル、テスラ、エヌビディア、アマゾン、メタ）はここ数年、市場の強いパフォーマンスを推進してきたが、FRBの利下げ停止とAIコストの急激な低下に伴い、市場の焦点は技術株の上昇に頼るだけでなく、バリュー株や景気循環株などの他の分野にシフトする可能性があるとしている。
特にレポートでは、DeepSeekなどの低コストAI技術が米国のテクノロジー株に顕著な影響を及ぼしていることが言及されている。先週、投資家がAIトレーニングコストの低下への懸念から、テクノロジー株が全般的に売却され、とりわけエヌビディアの株価が一日で近17%も急落し、時価総額が5890億ドル近く蒸発して、米国株式市場の歴史上最大の一日での時価総額損失記録を達成した。投資家はDeepSeekが主導する低コストAIの大規模モデル計算力の迅速な発展に強く反応し、これが短期的にテクノロジー企業がAIハードウェアへの投資を大幅に削減する可能性があると考えており、特にAI GPUの需要が減少するとの懸念を抱いている。
モルガン・スタンレーのチーフインベストメントオフィサー、リサ・シャーレット（Lisa Shalett）はレポートの中で、1月にFRBが利下げを停止することは市場で広く予想されていたにもかかわらず、多くの投資家はFRBがより緩和的な金融政策を取ることを期待していると述べた。しかし、FRBは市場の予想に反してタカ派の姿勢をとり、投資家は市場の評価拡張の余地を再評価せざるを得ない状況となった。シャーレットは、現在の米国株市場の駆動力は政策主導の評価拡張から利益成長へと転じると述べており、特にAIの商業化の道筋における進展に注目している。
また、FRBの金利政策も株式市場に新たな課題をもたらしている。終端金利の予想が3.75%-4.0%の範囲内に集中するに伴い、市場は将来の利下げの期待が大幅に低下し、金利先物市場の予想は「2025年FRBが利下げを行わない可能性」に徐々にシフトしており、これが株式市場の評価に大きな制約をもたらすという状況である。
全体的に見て、モルガン・スタンレーは、投資家が米国株のリーダーシップのローテーションとスイッチに注目する必要があると考えており、将来的な市場のコアドライバーはテクノロジー株から他の分野へと移る可能性が高いと述べている。FRBの政策変更とAI技術進歩の二重の影響により、米国株式市場が新しいステージに突入し、現在の強気ナラティブが終わり、「全面的な正常化」フェーズに移行する可能性があるとしている。
