- アメリカ証券取引委員会（SEC）の取引・市場部門は4月13日、一部の暗号資産証券取引向け「Covered User Interface」について、一定の条件を満たした場合には未登録のままでも運営に反対しないというスタッフ声明を発表しました。この文書は委員会の規則ではなく、法的効力を持ちませんが、SECが別途行動を取らない限り、2031年4月13日に自動的に撤回されます。
- 主に「セルフカストディウォレット＋取引フロントエンドインターフェース」の組み合わせが適用対象で、その形態はウェブサイト、ブラウザー拡張機能、またはモバイルアプリです。ユーザーが設定した売買、数量、価格やスリッページのパラメータを、ブロックチェーン上で署名可能かつ放送可能な取引指令に変換し、価格、潜在的実行経路、ガス料金などの市場情報を表示できます。この声明は「暗号資産証券」取引にのみカバーされ、カストディ型ウォレットや一般的な非証券型トークン取引には適用されません。
- SECが示した主要な境界は「中立的なツールであって証券仲介ではない」ことです。インターフェース側は特定の取引を勧誘したり、投資のアドバイスを行ったり、「最良の価格」を謳ったりすることはできません。料金はユーザーからのみ徴収され、経路中立を維持する必要があります。注文ルーティング、資金管理、実行結果の和解、または注文処理に関与すると、声明のカバー範囲外となります。
この声明の政策的意義は、SECが2026年3月に発表した暗号資産に関する解釈文書を、取引インターフェースのレベルまでさらに落とし込んでいることにあります。3月17日、SECは正式に解釈文書を発表し、特定の暗号資産と関連する取引にどのように連邦証券法が適用されるかを明確にし、デジタル商品、ステーブルコイン、デジタル証券などの分類フレームワークを提示しました。1月28日、SECの3つの部門は「トークナイズド証券」に関する声明を共同で発表し、発行者主導型と第三者主導型のトークナイズド証券を区別しました。4月13日のこのインターフェース声明は、規制の焦点をチェーン上の証券取引のユーザーエントリーへとさらに推進するものです。
規制のレベル
正式な規則、委員会の解釈、または法定の免除とは異なり、今回の文書の法律レベルは明らかに低いです。SECの原文には明記されており、これはスタッフの見解に過ぎず、規則や法令、委員会のガイダンスではなく、いかなる法的義務を新たに追加または変更するものではありません。市場はこれを「臨時のスタッフ無意見基準」と理解する方が適しており、真の意味での制度的な免除ではありません。プロジェクト側にとっては、短期的な執行の不確実性を低減できますが、安定した長期間にわたる訴訟可能な規制のセーフハーバーを得たわけではありません。
適用条件
SECの「Covered User Interface Provider」の要求には厳しいものがあります。特定の取引を勧誘することを禁止するほか、インターフェースがただ一つの実行経路だけを表示する場合、ユーザーは他の利用可能な経路も閲覧できなければなりません。複数の経路を表示する場合、フィルタリングは価格や速度などの客観的要素に基づかなければならず、「最適」「最信頼性」などの主観的評価は付加できません。インターフェースの使用ソフトウェアパラメータも事前に開示され、客観的かつ独立して検証可能でなければなりません。料金については、インターフェース側はユーザーに対し固定費用または取引ごとの固定割合のみを請求でき、第三者から注文ルートフローなどの報酬を受け取ることはできません。
市場への影響
DeFiのフロントエンド、ウォレットアグリゲーター、チェーン上の証券エントリーにとって、この声明の最大の変化は、前端が中立、透明、非カストディ型であり、ユーザーの決定を代替しなければ、その役割が伝統的なブローカーとは区別できるとSECが公式文書上で初めて体系的に認めたことです。しかし、このフレームワークは「暗号資産証券」にのみ適用され、チェーン上のすべての現物資産を自動的にカバーするわけではなく、プロジェクトが発行・取引所登録・カストディ・決済などのより深層のコンプライアンス問題を解決するものではありません。後続で委員会レベルがこの基準を正式な規則に昇格させない限り、市場はその持続可能性を最終的に観察する必要があります。以上の判断は、SECが開示した文書に基づく政策的推論により行われています。
